Q2业绩符合预期，盈利能力稳健
　　德业股份发布2025年半年报，公司2025年上半年实现营业收入55.35亿元，yoy+16.58%，归母净利15.22亿元，yoy +23.18%，毛利率37.48%。2025年二季度公司实现营收29.69亿元，yoy +3.65%，qoq +15.70%，归母净利8.17亿元，yoy+1.72%，qoq +15.74%，毛利率37.71%。考虑到户储逆变器价格有所下降，我们下调公司2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为36.0/42.5/50.1亿元（原2025/2026年41.0/53.9亿元），EPS为3.98/4.70/5.54元，对应当前股价PE为15.2/12.9/10.9倍，考虑到公司工商储逆变器及电池包业务增长迅速且盈利能力强劲，维持“买入”评级。
　　储能业务高速增长
　　2025年上半年，全球工商储需求快速提升，欧洲工商储在补贴支持、FIT退坡等催化下需求从0-1快速发展，巴基斯坦、缅甸、尼日利亚及中东国家在电价高涨、断电频发等催化下，工商储需求旺盛，上半年公司总计销售储能逆变器31.56万台，yoy +47.41%，其中户用储能逆变器27.27万台，工商储4.29万台（同比增长超200%）。储能电池包业务方面，通过与明星产品储能逆变器协同推广，销售规模增长迅速，2025年上半年实现营业收入14.22亿元，yoy +85.80%，占公司主营业务收入25.78%，毛利率35.01%。
　　组串微逆出货同比略降，热交换器毛利率略增
　　2025年上半年，公司销售组串式逆变器30.88万台，微型并网逆变器13.94万台，合计销售44.82万台，yoy -9.93%。上半年公司热交换器营收8.68亿元，yoy-17.83%，占公司主营业务收入15.68%，毛利率12.60%，yoy +1.68pct。
　　发布员工持股计划，提升员工凝聚力
　　8月25日公司发布员工持股计划草案，公司计划不超过800人认购不超过190.72万股，占当前总股本0.21%，认购价为30.19元/股。考核目标为2025年扣非归母净利润不低于31亿元，业绩考核目标较易达成，有望充分激励核心人才。
　　风险提示：竞争加剧风险；行业需求不及预期风险；海外贸易政策变动风险