业绩简评
　　2025年8月28日公司披露半年报，上半年公司实现营收5.53亿元人民币，同比+43.43%；2025年上半年净亏损4.28亿元，同比减亏12.18%。
　　经营分析
　　产品结构优化和工艺平台迭代推动公司毛利率提升。25H1氮化镓分立器件及集成电路实现收入2.07亿元，同比+49.9%；氮化镓模组收入为2.36亿元，同比+121.7%。25H1毛利率实现转正，为+6.8%，较去年同期提升了28.4个百分点，主要系公司规模化生产的效益显现，工艺持续优化，单位成本下降。25H1公司研发费用支出为人民币1.62亿元，同比+11.5%，期间多款芯片实现首次量产突破，体现了公司在高压GaN、低压双向导通GaN及IC封装等技术上的持续投入。
　　高端市场取得突破，下游应用持续丰富。AI及数据中心领域，25H1公司应用于服务器电源和主板的48V转12V高功率密度产品实现规模化交付，公司进入英伟达800V高压直流方案供应商名单，也将积极受益GaN在英伟达新一代架构的规模化应用。汽车电子领域，公司与联合汽车电子成立联合实验室，车规级芯片交付同比增长128%，应用于OBC、激光雷达等关键部件，助力整车轻量化与能效提升。人形机器人领域与头部客户合作推出全球首个用于人形机器人关节电机的GaN芯片，标志着GaN在新兴领域逐步走向商业化。消费电子领域公司将继续巩固行业龙头地位，应用场景从手机、笔电等领域拓展至白电、音频系统等高端家电市场，多款产品在客户端实现量产。
　　盈利预测、估值与评级
　　预测公司25~27年分别实现营收13.57/22.70/37.49亿元，同比+64%/+67%/+65%，25-26年分别亏损8.03/2.55亿元，25-26年分别减亏23%和68%，预计27年实现归母净利润2.91亿元（同比+214%）。公司的市占率行业领先，IDM模式能够更好的实现协同作用，未来有望率先受益于GaN渗透率的提升，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国际出口管制和经济制裁；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；限售股解禁。