——美护主线
　　本周美护板块集中披露中报，其中上海家化Q线上调整优化超预期驱动收入超预期，水羊Q2伊菲丹盈利超预期；润本、爱美客因景气度和竞争影响业绩低于预期，丸美、复锐因短期成本费用支出等影响盈利端低于预期。若羽臣、稳健医疗高增符合预期，敷尔佳、福瑞达短期仍在调整下滑但市场此前也已有预期。
　　（1）上海家化H1：25Q2超预期迎经营拐点，线上渠道优化多品牌高增，新品放量超预期。公司披露25年中期业绩#超预期。25H1收入34.78亿/+4.75%；归母净利2.66亿/+11.66%，扣非归母净利2.21亿/-5.89%；25Q2：收入17.75亿/+25.39%，归母净利0.49亿/同比扭亏转盈，扣非归母净利0.74亿/同比扭亏转盈。业绩表现超预期#主系线上渠道模式优化迎增长加速＆新品放量超预期。公司经历深刻组织变革和业务调整后，在新的渠道改革和品牌聚焦战略的指导下，25Q2经营端已出现明显改善拐点：H2有望继续加大品牌投入及上新，预计将延续增长加速态势。建议关注线上打法跑通后，多品牌复刻放量的弹性机会。
　　（2）丸美生物H1：积极营销助力双品牌高增延续，短期影响H1盈利，关注人群拓圈带来的增量潜力。公司披露25年中期业绩低于预期，其中25H1收入17.69亿/+30.8%，归母净利1.86亿/+5.2%。25Q2收入9.23亿/+33.5%，归母净利0.51亿/-23.1%，低于预期主系Q2丸美独家冠名抖音综艺等积极营销加大短期影响盈利水平，但属成长期必要投入，当前拓圈成效显著——丸美、恋火A5人群大幅扩容，后续关注新客转化增量与盈利修复节奏。
　　（3）水羊股份H1：伊菲丹Q2收入增长加速＆盈利提升，驱动25H1业绩超预期。公司披露2025年中报业绩。2025H1：收入25.0亿/+9.02%，归母净利1.23亿/+16.54%，扣非归母净利1.21亿/+1.04%；2025Q2：收入14.14亿/+12.16%，归母净利0.81亿/+23.76%，扣非归母净利0.79亿/+20.27%超预期主系伊菲丹盈利端提升超预期。中期业绩兑现后关注H2低基数表观亮眼高增机会（24Q3单季度亏损24Q4净利润80%下滑+），今年2-2.5亿指引下H2表观高增长确定性强，同时经营改善长逻辑（高端矩阵伊菲丹增长加速＆盈利提升+PA增长起量＆盈利兑现+代运营结构优化盈利提升）持续兑现。
　　（4）稳健医疗H1：消费＆医疗双轮驱动，奈丝公主＆抖音渠道增长领跑。公司披露25年中期业绩符合预期，25H1收入52.96亿/+31.31%；归母净利4.92亿/+28.07%，扣非归母净利4.61亿/+40.90%。25Q2收入26.91亿/+26.66%；归母净利2.43亿/+20.68%，扣非归母净利2.26亿/+23.89%。公司股权激励锁定2025-2027年内生营收年化增速13%-18%；奈丝公主卫生巾以“全棉+医疗级”差异化定位实现高双位数增长，加速抢占外资份额；渠道端抖音实现翻倍增长，卫生巾领域格局变革为奈丝公主等新锐品牌带来迭代红利，在大单品稳健支撑、新锐品类与渠道爆发的驱动下，未来增长确定性强，建议关注线上数据兑现质量及线下优化表现。
　　（5）若羽臣H1：业绩落在预告中值偏上，Q2收入增长环比加速，关注新品牌增量。公司披露中期业绩#落在预告中值偏上，25H1收入13.19亿/+67.6%，归母净利0.72亿/+85.6%，扣非归母净利0.7亿/+83.5%；25Q2：收入7.45亿/+79.6%，归母净利0.45亿/+71.7%，扣非归母净利0.45亿/+72.2%。差异化定位高端香氛家清/口服美容，挖掘新消费场景，双渠道、多爆品驱动增长确定性延续，估算绽家25年收入10亿，斐萃5亿。Nuibay、VitaOcean有望成为25H2重要增量驱动。
　　（6）爱美客H1：低景气度+竞争加剧背景下内生短期承压，关注臻爱塑菲及其他自有管线增量贡献。公司披露25年中报，业绩低于预期。25H1收入12.99亿/-21.6%，归母净利7.89亿/-29.6%，扣非归母净利7.22亿/-33.7%。25Q2收入6.36亿/-25.1%，归母净利3.46亿/-41.8%，扣非归母净利3.2亿/-42.8%。Q2行业景气度偏低及竞争加剧的背景下，公司业绩短期承压；新氧推出的低门槛轻医美连锁模式有望拉动行业需求端增长，作为高渗透率龙头，爱美客预计将优先受益。同时随着经销权调整落地，regen有望2025H2起贡献显著增量，加之自有管线逐步推进，2026年公司或将迎来肉毒等新管线的集中上市期，重点关注下半年新品放量情况。
　　（7）润本股份H1：竞争加剧+天气影响短期业绩，公司聚焦高质量长期增长。公司披露25年中报，业绩低于预期。25H1收入8.95亿/+20.3%；归母净利1.88亿/+4.16%，扣非归母净利1.77亿/+0.86%。25Q2收入6.55亿/+13.5%，归母净利1.43亿/-0.85%，扣非归母净利1.38亿/-4.0%。业绩低于预期主系天猫促销折价及山姆渠道拉低毛利率水平＆营销投入加大销售费率提升＆高利息收入基数等。短期受天气因素及竞争加剧影响，公司业绩表现承压；但相较于同业难以持续的低ROI打法，公司坚定维持ROI稳定，聚焦高质量增长，注重长期经营质量，拒绝为短期放量损害品牌价值；防晒新品的亮眼表现已验证其爆品打造能力，后续有望凭借独特定位与性价比优势持续挖掘细分蓝海需求，产品结构经营指标仍有提升潜力。
　　（8）敷尔佳H1：主动线下渠道调整下业绩短期承