事件：公司发布2025年半年报。公司2025H1实现营业收入4.3亿元，同比+34.0%；归母净利润为0.6亿元，同比+74.9%；扣非归母净利润为0.5亿元，同比+86.1%。其中25Q2实现营业收入2.2亿元，同比+34.7%；归母净利润为0.2亿元，同比+140.9%；扣非归母净利润为0.2亿元，同比+161.5%。
　　内销复苏趋势显著，外销较为平稳。
　　2025 H1分业务来看，公司自主品牌业务收入3.6亿元，同比增长43.6%，占比达到82.5%。其中，北鼎中国业务收入达3.3亿元，同比增长48.4%，主因为受益于以旧换新政策进一步深化实施，以及公司前期内部调整带来的优化效果持续显现。
　　海外与代工业务较为平稳，主因国际贸易中关税壁垒与反制措施持续演化，地缘政治冲突加剧，全球贸易格局不确定性显著增强，北鼎海外业务收入达0.25亿元，同比增长0.71%；OEM/ODM业务收入同比增长2.05%。
　　毛利率、费用率有所优化，净利率提升明显。
　　1）毛利率：2025 H1公司毛利率为49.7%，同比+0.8pct，其中分业务来看，北鼎自主品牌毛利率达55.9%，同比-0.3pct，OEM/ODM产品毛利率达20.6%，同比+2.2pct。2025Q2公司毛利率为49.6%，同比+1.3pct。
　　2）费率端：2025 H1公司销售/管理/研发/财务费率分别为28.4%/5.8%/4.4%/-0.5%，同比变动+0pct/-3.6pct/-1.8pct/+0.6pct，管理费用率优化明显；2025Q2同比变动-2.5pct/-3.3pct/-1.7pct/+0.7pct。
　　3）净利率：2025H1净利率为12.9%，同比+3.0pct，2025Q2净利率为10.2%，同比+4.5pct。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司内销复苏趋势明显，上半年收入业绩大幅增长，我们上调公司25年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元，同比+64.8%/+22.7%/+15.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。