本报告导读：
　　公司2025年上半年受益于多渠道拓展，多类型在管面积实现增长，公司营收和净利润双增。考虑公司现金流和负债率健康，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司是中国一家规模领先、具有央企背景的物业管理服务综合运营商。根据中指排行榜，公司在中国物业服务百强企业中排名第二，在国有物业服务企业中排名第一。2025年上半年止，公司的合同管理面积与在管面积分别为9.96亿平与8.34亿平。我们维持公司2025-2027年EPS预测为人民币2.84/3.05/3.33元，增速分别为6.5%、7.4%、9.4%，给予公司2025年14xPE，对应目标价至42.85港元，维持“增持”评级。
　　受益于在管面积扩大，公司营收和净利润双增。2025年上半年，公司实现总收入83.92亿元，同比增加6.6%；归母净利润8.91亿元，同比增加5.3%。期内，公司实现综合毛利率和净利率分别为19.38%和10.8%，同比分别下降1.08个百分点和下降0.1个百分点。分项业务看，2025年上半年，公司物业管理服务收入63.25亿元，同比增加13.1%；非业主增值服务收入8.63亿元，同比减少16.1%；小区增值服务收入12.04亿元，同比减少3.7%。
　　多渠道拓展，多类型在管面积实现增长。截止2025年上半年，公司合同管理面积与在管面积分别约为9.96亿平与8.34亿平，分别同比增加4.86%和10.16%。1）2025年上半年，公司来自保利发展控股集团所开发项目的在管面积约为2.84亿平，较2024年底的在管面积增长约6.2百万平。2）同期，公司来自第三方项目的在管面积达到5.50亿平，较2024年底增长约24.0百万平，占总在管面积约65.9%。3）同期，公司新拓展存量住宅项目19个，单年合同额达到9312万元，同比增加47.9%。同期，公司新拓展第三方商业及写字楼项目的单年合同金额达到5.10亿元。同期，公司新拓展公共及其他物业项目的单年合同金额达约699.6百万元。受益于新项目定价标准的提升，公司的平均物业管理费单价实现稳中有升。
　　现金流和负债率仍处于健康状态。2025年上半年，公司的现金及银行结余约为116.24亿元。2025年上半年，公司的资产负债率约为42.93%，较2024年底增加约1.75个百分点。
　　风险提示：1）物业项目拓展不及预期；2）人工成本上升风险