核心观点
　　事件：1H2025营收91.09亿元同增17.70%；归母净利润16.87亿元同增75.51%。2Q2025营收46.30亿元同增6.28%；归母净利润9.57亿元同增56.58%。中期分红比率40.34%，股息率1.26%。
　　复价落地与产品结构优化，2Q2025业绩同环比改善：在价格方面，根据卓创数据显示，2Q2025无碱玻纤粗纱均价同增4.70%；细纱均价同增7.93%。需求方面，出口2Q2025玻纤及其制品出口同降5.17%，国内2Q2025月均产量为68万吨，同增17%。同时，公司需求端也呈现结构性差异，其中风电、热塑短切保持良好增长态势，特别是风电纱产品，增速大幅领先其他行业，公司上半年销量占比超过23%，同比增速超过60%。产品价格与产品结构的同比改善，公司业绩实现同环比增长，归母净利润Q2同增57%，环比增长31%。
　　复价落地规模提升，2Q2025利润率继续改善：2Q2025公司毛利率为33.84%，同增11.27pct；净利率为21.49%，同增7.19pct，公司期间费用率为4%，同增0.16pct，主要系产品复价落地，加之公司精益制造下成本持续下行。
　　成本优势持续加强，分红率提升回馈股东：1H2025公司粗纱及制品销量158万吨，电子布销量4.85亿米，产销量的持续提升强化规模优势，加之公司通过多种降本方式，1H2025公司玻纤粗纱及电子布总体成本下降3%。同时，公司注重股东利益，持续提升分红比例，2025年公司中期分红比例达40%，公司投资价值凸显。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润34.46/40.97/47.33亿元同增41%/19%/16%，最新收盘价对应PE为16x /13x /11x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。