事件：公司发布2025年中报。公司2025H1实现营业收入11.6亿元，同比+34.5%；实现归母净利润0.5亿元，同比-21.0%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比-26.7%。其中25Q2单季营业收入为6.3亿元，同比+16.1%；归母净利润为0.4亿元，同比-33.1%；实现扣非归母净利润0.4亿元，同比-35.4%。
　　内销及咖啡机增速亮眼。公司25H1收入快速增长主要系订单量增加。分产品收入拆分：25H1公司空气烤箱与空气炸锅、油炸锅、咖啡机及其他、环境电器业务收入分别为9.8亿元、0.5亿元、1.1亿元、0.1亿元，前三项同比分别+25.6%、-6.4%、+405.8%。分区域拆分：25H1公司国内、国外收入分别为2.6亿元、9.0亿元，同比+532.8%、+9.9%。
　　盈利水平仍有承压。1）毛利率：25H1公司毛利率同比-2.5pct至14.4%，25Q2毛利率同比-3.4pct至15.8%。分产品来看，25H1公司空气烤箱与空气炸锅、油炸锅、咖啡机及其他、环境电器业务毛利率分别为12.6%、16.9%、8.8%、8.6%，前三项同比分别-4.1pct、-1.6pct、-6.6pct。分地区来看，25H1公司内销和外销毛利率分别为6.6%和14.0%，同比+3.8pct、-3.4pct。
　　2 ）费率端：25H1销售/管理/研发/财务费率分别为2.8%/3.5%/2.7%/-0.2%，同比变动+1.9pct/+0.2pct/-0.7pct/+1.2pct，25Q2同比变动+2.4pct/+1.3pct/持平/+0.8pct。
　　3）净利率：25H1净利率同比-3.4pct至4.3%，25Q2净利率同比4.6pct至5.8%。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司上半年新品模具投入较多，盈利水平仍有承压，我们下调2025年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.38/1.66/1.95亿元，同比-1.3%/+20.4%/+17.7%，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格、汇率波动风险，行业竞争加剧