事件：2025年4月24日，公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收20.59亿元，同比上升32%；实现归母净利润1.40亿元，同比下降31%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比下降30%。25Q1实现营收5.30亿元，同比上升66%；实现归母净利润0.15亿元，同比上升48%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比上升26%。
　　投资要点：
　　25Q1业绩符合预期。比依股份2024年实现营收20.59亿元，同比上升32%；实现归母净利润1.40亿元，同比下降31%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比下降30%。其中，Q4单季度实现营收5.79亿元，同比上升93%；实现归母净利润0.38亿元，同比上升45%；实现扣非归母净利润0.36亿元，同比上升38%。公司2025年Q1实现营收5.30亿元，同比上升66%；实现归母净利润0.15亿元，同比上升48%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比上升26%。25Q1公司业绩符合我们在业绩前瞻中的预期。
　　空气炸锅客户持续开拓，拓展新品类带来增量，加快推进海外产能建设。空气炸锅板块，2024年公司头部客户Versuni全线产品同步投产，其他全球品牌客户项目如晨北科技、厨曼、纽威品牌、德龙、SEB也相继落地，其中晨北科技增速亮眼，成为2024年公司第二大客户。其他品类方面，2024年公司自研产品咖啡机、制冰机、奶泡机等新品类均已实现部分量产交付，同步通过子公司自研微蒸烤炸一体机，并已开发意向客户。海外布局方面，由公司二级子公司泰国富浩达投资建设的泰国家电工厂项目，一期工程日前已开始投产，二期工程的建设将视国际贸易局势的变化灵活推行。
　　新订单、新品类影响公司25Q1毛利率水平，放量后有望改善。25Q1公司实现毛利率12.70%，同比下降0.25个pcts，预计主要系新产品、新品类上线初期毛利率较低所致，随着新产品起量，毛利率有望提升。期间费用方面，25Q1销售费用率/管理费用率分别为2.31%、3.60%，同比分别+1.39、-1.80个pcts；财务费用率为-0.21%，同比提升1.78个pcts。最终录得25Q1销售净利率2.57%，同比下降0.55个pcts。
　　小幅下调盈利预测，维持“增持”评级。我们小幅下调此前对于公司的盈利预测，预计2025-2026年可分别实现归母净利润1.95、2.25亿元（前值为2.12、2.46亿元），新增2027年盈利预测为2.55亿元，同比分别+39.4%、+15.5%、13.6%，对应当前市盈率分别为15倍、13倍和11倍，维持至“增持”投资评级。
　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。