能科科技发布半年报，2025年H1实现营收7.38亿元（yoy+4.91%），归母净利1.11亿元（yoy+18.75%），扣非净利1.01亿元（yoy+16.16%）。其中Q2实现营收4.01亿元（yoy+33.99%，qoq+19.19%），归母净利6160.81万元（yoy+64.64%，qoq+25.75%）。看好公司AIAgent产品进入商业化加速阶段，或带动业绩加速放量，维持“买入”。
　　传统业务战略收缩，费用管控效果显著
　　公司传统业务战略收缩，积极对软件业务进行资源优化配置，将资源聚焦于高附加值业务方向，有序收缩毛利率相对较低的部分业务，优化投入产出比，提高平均毛利率水平，25H1公司毛利率52.40%，同比+4.22pct。通过强化内部管理与提升销售效率，公司销售、管理费用显著下降。25Q2销售费用率同比-4.37pct至5.43%；25Q2管理费用率同比-2.40pct至5.64%。由于利息收入和汇兑损益提升，财务费用率有所改善，25Q2公司财务费用率-0.31pct至0.10%。上述因素共同推动公司实现归母净利润1.11亿元，同比+18.75%。看好公司产品结构优化与费用管控的持续深化，盈利能力有望进一步提升。
　　自研AI产品业务快速增长驱动合同负债高增
　　公司依托“乐系列”工业软件和“灵系列”AIAgent产品，在研发生产等环节实现智能化升级，推动AI产品收入成为主要增长引擎。公司围绕工业领域核心应用场景，以可量化、高复用性、高价值场景为重点，加强市场的推广力度。重点挖掘行业头部客户需求，引导和推动AI产品和解决方案的落地，打造标杆案例，形成规模效应。目前公司部分AI产品在企业内、企业间、行业间得到了很好的复用，在工业领域的落地取得显著进展，驱动公司报告期内合同负债大幅增长，25年H1公司合同负债4.05亿元，同比+158.26%。作为工业AI领域龙头，看好公司AIAgent产品在工业领域的落地，驱动公司业务加速增长。
　　持续加大AI产品研发投入，两大AI产品线迭代加速
　　报告期内，公司强化“灵擎”中台的模型开发、Agent开发、数据加工和软硬件适配能力。“灵系列”产品进一步丰富。包括“AI+具身产品智能化”、“AI+工业研制智能化”和“工业软件+AI智能助手”产品系列。同时，公司加速推进“乐系列”工业软件AI智能模块的开发和应用，加强AI与自研工业软件的深度融合。加速版本迭代，持续覆盖新老客户群体，通过AI智能助手、AI知识库、AI工业数据分析等新增功能，为客户提供更灵活及高效的数字化解决方案。持续看好公司AIAgent产品的加速迭代，带动订单、收入转化加速。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持25-27年EPS分别为1.03/1.21/1.33元的预测，我们看好25年AIAgent商业化持续深入，带动公司商业模式向产品化/云化继续转型，25年营收有望加速增长。可比公司平均25E 55.7x PE，给予公司25E 55.7xPE，上调目标价为57.37元（前值46.77元，对应24E 45.0x PE）。
　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。