公司发布半年报：1）财务数据：2025H1公司实现营业收入66.55亿元，同比增长40.29%；归母净利润5.06亿元，同比增长79.37%；扣非后归母净利润4.88亿元，同比增长81.96%。2）分季度看，25Q1-Q2公司营收分别实现32.43、34.50亿元，同比分别增长39.11%、39.00%；归母净利润分别实现2.26、2.79亿元，同比分别增长88.28%、72.74%；扣非净利润分别实现2.21、2.67亿元，同比分别增长87.24%、77.82%。3）Q2业绩创单季度新高，公司Q1扣非业绩创单季度新高情况下，二季度整体利润与扣非均创新高，此前单季度归母净利最高为20Q2的2.37亿。4）投资收益：上半年实现投资收益0.63亿，主要系公司联营单位确认隆鑫通用投资收益导致。24年参股公司宗申新智造（公司持股48.2912%）完成了对隆鑫通用的收购（持有24.5513%），穿透公司持股约12%，而隆鑫通用上半年实现归母净利10.7亿，同比增82%。
　　我们在深度报告中将公司未来价值链可提升的发展路径归纳为三箭齐发，再次强调公司正处于传统业务与新兴业务高景气共振阶段。
　　1）公司传统主业高景气，上半年通机、出口大增。
　　宗申通机：上半年公司通机产品收入36.4亿，同比增长73%，净利润3.7亿，同比大幅增长140%，宗申通机公司和大江动力公司通过多维度业务协同及资源要素整合，有效强化了市场竞争优势。我们认为参考海外龙头公司，公司单机价值仍有较大差距，预计或逐步朝价值链提升方向前行。同时，我们建议关注公司后续与隆鑫通用业务一旦实现有效整合，双方具备潜在的协同效用，产业逻辑或将大有可为。
　　宗申摩发：上半年公司摩托车发动机产品收入23.2亿，同比增14.2%，净利润1.3亿，同比增39.3%，作为国内龙头，我们预计受益于出口+升级双驱动。
　　根据公司半年报披露，上半年外销收入33亿，同比增62%，占比提升至49.8%。
　　2）公司新兴业务潜力巨大。尤其子公司宗申航发聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，我们预计低空经济蓬勃发展以及国际局势的复杂多变或为航发公司带来新机遇。我们在此前报告中分析：军用无人机在现代国防力量中发挥越来越大的作用；工业级无人机以创造经济效益为主要目标，有着代替人工作业实现降本增效的重要作用。报告期内，宗申航发自主研发的CA500型航空活塞发动机，在山河星航Aurora SA60L轻型运动飞机上随机认证末次审查会成功召开，标志着CA500即将成为国内首款严格遵循CAAC适用的适航要求和ASTMF2339国际标准、通过“随机审定”模式，获得适航批准的国产航空动力产品，既体现公司产品竞争力，又打开了新市场。我们继续看好具备领先的量产能力的宗申航发。注：公司上半年对战略投资者持有的航发股份进行了回购，截止上半年末，公司合计持有宗申航发95.16%股权。
　　投资建议：我们维持公司2025-27年盈利预测为9.2、10.6及12.3亿，对应EPS分别为0.80、0.93、1.07元，对应PE分别为33、28、24倍，持续“推荐”。
　　风险提示：国内低空政策推动不及预期；宏观经济不及预期。