公司发布2025年一季报：1）一季度，公司实现营业总收入32.4亿元，同比增长39.1%；归母净利润2.3亿元，同比增长88.3%；扣非净利润2.2亿元，同比增长87.2%。一季度扣非业绩创单季度新高，2024Q1-4公司分别实现归母净利润1.2、1.62、1.09、0.7亿元。2）投资收益：公司一季度投资收益0.42亿，同比增加0.39亿元，主要系公司联营单位确认隆鑫通用投资收益导致。24年参股公司宗申新智造（公司持股48.2912%）完成了对隆鑫通用的收购（持有24.5513%），穿透公司持股约12%，而隆鑫通用一季度实现归母净利5.1亿，同比增97%。3）一季度公司收入同比大增，主要系公司大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长。隆鑫通用一季度收入同样大增41%，体现该领域的景气度。
　　我们持续看好公司未来价值链可提升的发展路径：我们归纳为三箭齐发。
　　1）宗申航发：聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，我们预计低空经济蓬勃发展或为航发公司带来新机遇。2024年报介绍，航空动力板块（宗申航发）围绕“低空经济”发展动力需求与应用场景解决方案需求开展技术创新，实现营业收入1.6亿元，同比+71.74%，净亏损362万元，亏损较2023年收窄3960万元。我们预计2025年将一步改善。
　　2）宗申摩发：国内龙头，我们预计受益于出口+升级双驱动。2024年，公司摩托车发动机业务实现产品销售298.52万台，同比+18.44%；实现营业总收入38.2亿元，同比+13.8%；实现净利润1.53亿元，同比+18.84%，归母净利率4%，同比提升0.2pct。
　　3）宗申通机：2024年，公司通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比+37.34%；实现营业总收入52.2亿元，同比+35.4%，实现净利润3.59亿元，同比+39.33%，净利率6.9%，同比提升0.2pct。参考海外龙头公司，我们预计逐步朝价值链提升方向前行。
　　此外，我们建议关注两点：其一、公司后续与隆鑫通用业务一旦实现有效整合，双方具备潜在的协同效用，产业逻辑或将大有可为。其二、公司在越南设有海外工厂，在全球贸易局势下或为公司海外业务带来先机。
　　投资建议：1）盈利预测：考虑公司业务高增超预期，以及隆鑫通用事项带来的投资收益，我们上调公司2025-27年盈利预测至7.1、8.3、9.5亿，（原预测为6.3、7.3亿、8.3亿元），对应EPS分别为0.62、0.73、0.83元，对应PE分别为33、28、24倍，强调“推荐”评级。
　　风险提示：整合进展不及预期；国内低空政策推动不及预期；宏观经济不及预期