事件：2025H1公司实现营收同比增长17.09%至8.88亿元；归母净利润同比增长48.83%至1.10亿元；扣非归母净利润提升56.38%至9509万元。单季度看，2025Q2实现营收4.63亿元，同比增长1.60%，环比增长9.25%；归母净利润0.6亿元，同比增长31.19%，环比增长19.57%。
　　点评：
　　2025H1风电涂料同比高增。海洋装备涂料方面，抢出口支撑公司集装箱涂料需求，2025H1公司集装箱涂料实现营收6.0亿元，同比+3.8%，均价为1.59万元/吨，同比+4.4%；新能源涂料方面，根据国家能源局，2025年1-6月，我国新增风电装机容量约51.39GW，较去年同期增长25.55GW，接近翻倍。国内需求增加，叠加海外客户订单放量，2025H1公司风电涂料销量同比增长84%至0.94万吨，营收同比增加72%至2.8亿元，均价同比下降6.8%至2.99万元/吨；基础设施涂料方面，2025H1实现销量同比下降83%至131吨，营收同比下降80%至0.03亿元，均价同比上升16%至1.91万元/吨。
　　持续开拓海外市场，新产品有望贡献业绩增量。德国风机厂Nordex等海外企业开始逐步贡献涂料订单增量，公司已在欧洲设立销售团队和研发团队。新产品方面，公司上半年船舶涂料方面实现销售收入。船级社认证方面，公司Q1已取得挪威船级社（DNV）部分产品认证，中国（CCS）、美国（ABS）船级社认证亦在推进，或将陆续完成。募投项目方面，珠海基地7万吨/年涂料项目已于6月末投入生产，南通基地4万吨/年扩产项目预计年底建设完成。
　　公司销售净利率提升至12.4%，分红比例为65%。2025H1公司新能源涂料占比提升叠加原材料成本下降，公司综合毛利率同比提升3.9pct至23.5%；期间费用率同比增加2.1pct至10.9%；销售净利率提升2.6pct至12.4%。分红方面，公司中期拟每股派现0.68元，合计派息7202万元，占上半年净利润65%。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为24.18、27.82、32.58亿元，同比分别为13.01%、15.07%、17.09%；归母净利润为2.54、3.05、3.69亿元，同比分别为20.55%、19.86%、21.26%；EPS分别为2.35、2.82、3.42元/股，对应最新收盘价的PE分别为23.46、19.57、16.14倍。考虑到公司积极拓展船舶涂料等新业务，公司募投项目有望贡献增量，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。