核心观点：
　　近期市场动态：港口动力煤价延续上涨，炼焦煤价局部小幅回落，焦炭第七轮提涨落地。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500大卡动力煤价报707元/吨，周环比上涨7元/吨。本周港口动力煤价延续小幅上涨，5500大卡煤价回升至700元/吨以上，产地局部价格略有回落。近期受华南华东高温天气影响，日耗维持高位，9月以后季节性需求将有回落，但考虑到补库需求将有提升，且供应端难有增长，预计煤价有望延续稳中偏强。焦煤方面，本周产地局部主焦煤价略有回落，港口价格保持平稳，京唐港山西产主焦煤价维持1610元/吨。需求端，本周下游焦炭第七轮提涨落地，产业链进入需求淡季以来，钢厂高炉开工率、铁水产量维持高位，目前均高于去年同期水平，支撑产业链煤焦刚需。供给端，根据煤炭资源网，本周多数地区产量正常生产，但主产地仍有因事故、超产以及自身因素生产受限的矿点，供应端整体恢复缓慢。总体来看，近期产业链需求维持中高位水平，金九银十需求旺季临近，考虑到焦煤库存仍位于中低位，山西等主产区供应增速可能回落，预计短期焦煤现货价格延续稳中偏强。
　　近期重点关注：（1）行业政策：国家能源局要求开展煤矿生产情况核查，年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的10%；（2）国内供需面：7月下游火电发电量创24年4季度以来单月同比增速新高，国内原煤产量及进口量同比降幅明显；（3）国际供需面：根据AXSMarine，24年全球煤炭供需分别增长0.8%和1.0%，印度和东南亚需求稳健增长，25年前6月煤炭贸易量同比下降7.9%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。
　　行业观点：近期煤价持续稳中有升，7月供需月度数据继续向好，后期看由于产量和进口煤难有增长，预计煤价有望维持稳中偏强。同时，政策面受安监趋严及查超产影响，进一步支撑煤价。公司方面，2季度煤价处于底部区间，但龙头公司成本费用控制较好，盈利韧性总体较强，3季度煤价和需求回升后，估值和利润向上弹性可期，板块估值和股息率优势明显。根据Wind，截至8月22日，煤炭行业市净率（MRQ）1.36倍，市盈率（TTM，剔负）12.4倍，部分龙头公司股息率普遍处于4-6%的水平。
　　重点公司：（1）盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）、新集能源等；（2）受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山煤国际、晋控煤业、华阳股份等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。