投资要点：
　　查超产高压之下，7月煤矿“停检修、减产量”现象集中爆发，原煤日均产量骤降。国家统计局数据显示，2025年7月份，全国原煤产量38099万吨，同比-3.8%/-938万吨，环比-9.5%/-4008万吨；日均产量1229万吨，环比减175万吨，同比减30.3万吨。2025年1-7月，全国原煤累计产量27.8亿吨，同比+3.8%，增幅较1-6月收窄1.6个百分点。主产区降雨频繁叠加查超产政策持续推进，部分煤矿因安全整顿或工作面搬迁减产停产，导致产量明显下滑。
　　四大主产区原煤产量环比降3508万吨，新疆减产明显。2025年7月，山西、内蒙古、陕西和新疆的原煤产量分别同比-5.3%、-4.2%、+1.2%、-13.8%，环比-5.9%、-7.8%、-4.1%、-31.7%。当月，四大主产区原煤产量合计同比下滑1057万吨，环比下滑3508万吨。其中，新疆原煤产量同比下滑392万吨，环比下滑1707万吨，预计主要与安监趋严、高温持续发酵、新能源出力偏强等因素有关。
　　进口性价比修复有限，整体进口延续缩量。2025年7月份，中国进口煤炭3561万吨，同比-22.9%/-1060万吨，环比+7.8%/-257万吨。尽管国内煤价回升部分修复进口煤性价比，但整体进口缩量趋势未改。2025年1-7月，全国共进口煤炭2.57亿吨，同比13.0%/-3841万吨。
　　电力需求增长叠加高温天气推升发电量，火力发电提速，水电发力疲软。7月，全国总发电量9267亿千瓦时，同比+3.1%，环比加速1.4pct；2025年1-7月累计发电54703亿千瓦时，同比+1.3%。分品种看，火电、风电、太阳能增速同步抬升，水电降幅加深，核电扩张趋缓。受高温天气影响，火电同比+4.3%，增幅较6月扩大3.2pct；水电同比–9.8%，降幅较6月扩大5.8pct，主因流域来水偏弱以及上年同期高基数影响。
　　港口库存加速去化，25省日耗同比增加3万吨。截至8月15日，北方港口煤炭库存2362万吨，月环比下降12.4%，年同比下降4.9%。7月，沿海八省终端用户平均日耗为220万吨，同比-3.8%/-8.7万吨，环比+22.6%/+40.5万吨；内陆十七省终端用户平均日耗为368万吨，同比+3.3%/+11.8万吨，环比+12.9%/+41.9万吨。
　　 7月焦炭产量较6月有所上升，247家钢厂铁水淡季维持偏高水平。2025年7月，全国焦炭产量同比+0.5%，环比+0.4%；生铁产量同比-1.4%，环比-1.5%；粗钢产量同比-4.0%，环比-4.2%。从高频数据来看，7月，全国247家钢厂日均铁水产量为241.33万吨，同比+0.9%，环比-0.3%，日产维持240万吨以上的偏高水平；钢厂平均盈利率60.7%，环比+1.7pct，同比+28.6pct。此外，钢材出口提速。7月，我国钢材出口量同比+25.66%，环比+1.6%。
　　投资建议：供应收缩叠加需求刚性支撑驱动煤价走强，反内卷持续深化有望催化供需格局转紧。煤炭供给收缩加剧，需求端逐渐改善。供应端，主产区查超产力度空前，停产检修煤矿显著增多，7月全国原煤产量首次同比下降；同时，反内卷政策驱动煤炭进口峰值退潮。7月进口端延续收紧，进口量同比再降23%，有效补充能力边际走弱。而需求端则在高气温与工业复苏共振下逆势走强、钢铁出口提速催动生铁产量淡季维持高位。供给快速收缩与需求加速扩张的剪刀差，已推动坑口及港口煤价反弹至700元/吨附近。随着反内卷及查超产政策持续推进，后续煤炭供需面有望逐渐由宽松转为偏紧平衡状态，煤价中枢或有望再进一步。推荐组合：陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、中国神华、电投能源、兖矿能源、新集能源、山煤国际、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等