核心观点：
　　近期市场动态：北港5500大卡煤价重回700元/吨，炼焦煤价局部小幅回落，焦炭第六轮提涨落地。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500大卡动力煤价报700元/吨，周环比上涨17元/吨。本周港口动力煤价延续快速上涨，5500大卡煤价回升至约700元/吨，产地煤价总体延续上涨，局部价格趋于平稳。后期，受华南华东高温天气影响，预计日耗短期仍维持高位，而本周北方九港存煤维持2400万吨以下的相对低位水平，各环节库存进一步回落后补库需求将提升，同时供应端难有增长，预计煤价有望延续回升。焦煤方面，本周产地局部主焦煤价略有回落，港口价格保持平稳，京唐港山西产主焦煤价维持1610元/吨。8月河南、山西、安徽等地焦煤企业普遍上调长协价，目前回升至2季度煤价水平。需求端，本周下游焦炭第六轮提涨落地，铁水产量环比略有上升，下游开工仍维持相对高位，目前高于去年同期水平，支撑产业链煤焦刚需。供给端，根据煤炭资源网，本周产地仍有部分矿井因安全、事故以及超产等因素产量回落，整体供应恢复缓慢。总体来看，近期产业链需求维持中高位水平，临近九月重大活动，山东、河北等地下游有一定限产预期，但考虑到焦煤库存仍位于中低位，供应端难有增长，预计焦煤现货价格仍延续稳中偏强。
　　近期重点关注：（1）行业政策：国家能源局要求开展煤矿生产情况核查，年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的10%；（2）国内供需面：7月下游火电发电量创24年4季度以来单月同比增速新高，国内原煤产量及进口量同比降幅明显；（3）国际供需面：根据AXSMarine，24年全球煤炭供需分别增长0.8%和1.0%，印度和东南亚需求稳健增长，25年前6月煤炭贸易量同比下降7.9%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。
　　行业观点：近期煤价持续稳中回升，7月产量同比下降3.8%，火电增速提升至4.3%，下半年由于需求回升，产量增长放缓及进口煤维持负增长，预计煤价有望延续向好。政策方面，国家能源局前期强调“严禁超能力生产”，供应难有增长，进一步支撑煤价。公司方面，25年煤价中枢回落，3季度开始需求和价格预期均明显回升，下半年及中长期具备向上弹性，板块估值和股息率具备优势。
　　重点公司：（1）盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）、新集能源等；（2）受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山煤国际、晋控煤业、华阳股份等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。