票息周观点：右侧将至，择时待机
　　过去一周总结：本周债市跌势显著，城投补跌，收益率上行幅度大于二永。1Y高等级二永收益率上行4bp，3-5Y高等级二永收益率上行6-7bp，3-5Y城投收益率上行6-10bp。本周五DR007加权平均利率1.47%。
　　市场交易逻辑：1、权益风险偏好；2、资金偏紧
　　核心观点：
　　债市存在阶段性技术修复窗口，但交易机会窗口期可能相对有限。1、脉冲冲击边际弱化：8月18日上证指数刷新近十年新高，对债市产生脉冲式冲击，冲击影响边际弱化，进入阶段性尾声；2、磨底震荡区间上沿：周内10Y国债收益率盘中上触1.79%未有突，当前10Y国债接近OMO利率+40bp的震荡区间上沿，1.8%点位当前仍具备调动配置力量的韧性，赔率尚可。经历7、8月两轮下跌后，债市降仓位空间边际弱化，任何一次权益调整的阶段都可能伴随债市的多头反攻和技术性反弹，有较大概率存在快进快出博弈超跌反弹机会；3、资金边际宽松可期：预计9月初跨月后资金面将趋于边际宽松，关注资金面与市场情绪共振的窗口期。
　　后市策略：长端已经调整出了相对合意的配置价值，当前权益市场牛市情绪依然浓厚，若未来权益继续强势上攻，债市波动加剧的风险仍存，但债市跌幅边际弱化。关注本轮调整的右侧布局机会，边际上可适度拉长久期暴露，博弈超跌反弹机会，但保持短线思路，适度获利止盈后保持相对防守姿态，警惕风险偏好突变可能引发的利率反弹风险。
　　分类投资建议：
　　1、低风险偏好：（1）震荡市下1Y大行二永相对抗跌；（2）从收益率曲线看，0.5Y和4Y国开债存在凸点，具备一定骑乘收益。
　　2、中等风险偏好：（1）4Y二级资本债收益率存在凸点；（2）2年和4年城投债存在凸点，对于有一定收益率曲线斜率的城投如津城建等，3-4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高。
　　3、高风险偏好：5-7等中长品种调整出了相对合意的配置价值，可博弈超跌反弹机会快进快出。
　　风险提示：权益市场超预期；相关期限收益率数据采用插值法拟合，与实际收益率水平可能存在偏差；样本数据无法代表整体；历史收益数据不代表未来。