事件
　　公司2025年半年度实现营业收入/归母净利润/经调整净利润4.5/3.27/0.39亿元，同比25.64%/扭亏/126.1%，含托管月子中心收入后整体收入规模超5亿。2025年H1，公司毛利率/净利率为37.62%/72.72%，分别同比3.59/206.85pct；销售/管理/财务费用率分别为12.04%/22.1%/0.66%，分别同比-0.61/-4.4/0.12pct。
　　投资要点
　　月子中心基本盘表现亮眼，海外市场开拓顺利，带动产后修复、家庭护理全周期产后业务快速增长。截至2025年6月30日，公司共有圣贝拉/艾屿/小贝拉31/16/66家门店，全球共计门店113家，上半年新增36家门店，受托管月子中心数量53家，在25年上半年增加了34家。分业务看，公司自营月子中心实现收入3.87亿元，同比+25.3%，另外受托管月子中心业务（未并表）实现收入0.73亿元，同比增长159.6%，其中上半年圣贝拉、艾屿、小贝拉产后修复销售平均合约价值均有不同程度提升，反映出公司老客户转化率进一步提升。予家业务（0-3岁到家育儿）上半年实现收入0.39亿元、同比增长41.7%，毛利率提升1.4个百分点，客户签单时间及平均服务时长有效增长。食品业务25年上半年同比增长10.6%，广和堂上半年精简多个低毛利SKU，毛利率提升至72%，并于下半年推出针对更广受众（不仅孕期女性，还包括关注气血和经期调理的少女群体）的新品，更适合在抖音、小红书平台种草，预计下半年广和堂收入可回到正常可比水平，明年有望实现强劲增长。海外开店进展顺利，IPO后迅速开设首家纽约店，往后计划进军更多海外城市。
　　由于公司上市前财务性损益较多，因此经调净利润更能反映公司利润情况，25H1经调净利率提升至8.6%，同比提升3.8个百分点。其中管理费用下降4.4个百分点至22.1%，营销费用在收入增长的情况下仍实现下降，毛利率提升叠加费用率优化推动净利润提升。下半年核心发力产后修复、予家、广和堂等高毛利率、强复购力的业务板块，同时在规模效应下，管理费用绝对值保持相对平稳，上市募集资金收益及上市相关政府补助对下半年利润均有一定贡献，预计25H2净利率有望进一步攀升。
　　盈利预测与投资评级
　　我们看好公司的轻资产运营模式，在前期供应链/数智化前置投入、品牌口碑积累、标准化管理的竞争优势积累下，公司规模和市占率的持续提升，规模效应下的净利率提升。此外产后业务旨在解决行业痛点，未来增长值得期待。我们维持2025-2027年收入预测10.76/14.03/17.77亿元，同比+34.73%/30.42%/26.65%，维持2025-2027年归母净利润预测3.15/4.06/4.78亿元，同比+157.65%/28.75%/17.71%，2025-2027年经调整净利润预测分别为1.22/1.97/2.67亿元，同比+189.63%/61.58%/35.69%，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。