业绩：1）营收同比上升：25H1营收133.18亿元（人民币，下同），同比+18.4%。2）毛利率略微下降：25H1毛利率20.7%，同比-0.8pct，系产品结构变化：精密结构件业务、光学业务和传感器及半导体业务的收入增长显著。3）净利润同比上升：25H1归母净利润8.76亿元，同比+63.1%；若剔除其他收益2.57亿元（24H1亏损3,300万元），25H1净利润为6.19亿元，其他收益主要由收购PSS（Premium Sound Solution）带来的一次性公允价值重估贡献。
　　声学毛利率同比下降，主要受新品量产爬坡影响：25H1声学业务收入35.23亿元，同比+1.8%；毛利率为27.2%，同比-2.7pct，主要受新品量产爬坡影响。公司预计伴随下半年更多高端产品爬坡，声学毛利率有望稳步提升。中高端声学产品出货量大幅增加，公司SLS大师级扬声器出货量同比增长超40%。首发行业最薄扬声器，其单体厚度仅1.4mm，并推出行业首创的大师级同轴对称双扬声器。未来有望在非智能手机设备领域（如智能眼镜）推出更多产品。
　　车载声学稳步增长：25H1车载声学业务收入17.38亿元，同比+14.2%；毛利率为23.9%，同比-1.1pct。1）全栈式车载声学系统亮相上海车展：高性能扬声器、自研功放以及创新算法（AI音乐分轨等）悉数展出。2）宣布收购河北初光：其主要产品组合涵盖智能麦克风、E-call麦克风以及RNC传感器等。智能麦克风已实现主流客户的主要车型全覆盖，进一步强化公司车载声学系统解决方案布局。
　　光学产品结构升级，25H1毛利率同比提升：25H1光学业务收入26.48亿元，同比+19.7%；毛利率为10.2%，同比+5.5pct。智能手机光学行业持续升级，塑胶镜头高端化进展顺利，光学模组量价齐升。1）塑胶镜头：6P镜头25H1出货占比超18%，高规格7P项目稳定出货。2）光学模组：25H1收入同比大幅增长20%；32M像素以上的模组占比在34.0%以上，同比提升超3pct。OIS模组销售额超过8亿人民币，同比增长近150%。3）WLG持续突破，获得多家主流客户主摄及棱镜定点。
　　电磁传动和精密结构件业务收入增长：25H1收入46.34亿元，同比+27.4%，毛利率22.9%，同比-0.1pct。1）电磁传动：创新定制突破性的SuperSlimEngine，凭借在电磁领域的技术积累，相关电机产品已获得多家头部客户订单。2）金属中框：公司继续在客户的中高端机型以及折叠机中保持稳定供应；3）笔电机壳：受益于高价值量新项目放量，25H1收入7.13亿元人民币，同比增长18.4%；4）散热：实现收入2.21亿元人民币，同比增长超过45%。公司在散热领域取得重大突破，行业技术领先。
　　传感器和半导体业务：25H1收入6.08亿元，同比+56.2%，系高信噪比麦克风大规模向海外客户出货。毛利率12.1%，同比-4.3pct；系产品结构变化。
　　盈利预测、估值与评级：鉴于25H1声学毛利率超预期下跌，下调25年净利润预测5%至24.06亿元；考虑到WLG持续突破，上调26/27年净利润预测3%/4%至30.81/34.59亿元。鉴于公司光学业务盈利能力持续改善驱动业绩高增，发力车载、机器人多元化场景打开远期成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：光学盈利能力改善进展不及预期；WLG项目进展不及预期；关税政策变动风险