核心观点
　　通过近30年在消费电子领域的深耕，公司积累了行业领先的声学电磁、光学、精密结构件能力，从中短期来看，受益于AI、超薄、创新升级等趋势，公司光学、车载、结构件、散热业务会相对其他业务保持更快增长，从中长期来看，公司将这些通用的技术能力复用至智能汽车、人形机器人和XR等领域，积极打造多元化业务增长引擎，公司在未来具备较佳的成长潜力。
　　消费电子平台型龙头，感知体验解决方案领导者
　　公司以微型声学器件起家，通过近30年的深耕，公司在声学、光学、触感、传感器及半导体、精密制造等多个领域积累了强劲竞争力，并成长为国内领先的消费电子平台型龙头。随着2024年智能消费终端市场进入复苏阶段，以及公司产品组合的持续改善、经营效率提升，公司业绩显著改善，2024年公司实现净利润18.0亿元，同比增长143%，未来，公司多条业务线将充分受益于AI及超薄趋势，光学业务的高端化也在顺利推进，叠加公司拓展第二成长曲线车载市场，并积极布局人形机器人、XR等新赛道，公司在未来具备较强的成长潜力。
　　手机光学创新持续，公司高端化进展顺利，WLG构筑独特优势
　　手机光学依旧是各品牌打造差异化体验的重要选择，OIS防抖、潜望式长焦以及玻塑混合镜头等均是未来升级迭代方向，公司子公司辰瑞光学能够为客户提供光学镜头、摄像头模组、光学传动以及算法的整体垂直整合方案，当前公司光学业务高端化进展顺利，6P及以上镜头的占比持续提升，OIS等高端模组竞争力不断增强，进而带动光学业务盈利能力改善，此外，公司独特的WLG工艺随着良率、生产效率的顺利提升，客户认可度正在显著提高，公司已获得多家主流客户主摄及棱镜定点，在潜望长焦以及玻塑混合镜头带来的创新趋势下，公司独特的玻璃能力有望助推公司光学产品份额提升，WLG业务有望成为公司光学板块重要的成长点。
　　公司多条业务线受益于AI与超薄化趋势
　　散热方面，AI驱动VC市场量价齐升，特别是A客户有望在新一代机型首次搭载均热板散热系统，这为VC市场带来新增量，公司的散热业务依靠强大研发生产能力和稳定客户关系快速成长，已跻身安卓VC行业Top3散热方案供应商，未来VC产品也有望进入A客户供应链，进而打开新成长空间。
　　麦克风方面，语音输入是AI的关键接口，MEMS麦克风作为语音识别核心器件将出现规格升级，作为A客户和安卓的核心供应商，公司的传感器及半导体业务充分受益于AI带来的升级趋势。
　　马达和声学方面，手机轻薄化是大势所趋，当前无论是苹果还是头部的安卓手机厂商，均在积极推出超薄机型，手机的轻薄化趋势要求零部件同时具备高性能与小体积，对厂商技术能力提出更高要求，公司当前已与多个头部客户合作多款搭载超薄马达、超薄扬声器的机型，手机轻薄化趋势有望驱动公司马达和声学业务稳健增长。此外，公司的电磁传动业务还充分受益于大客户的侧键模组创新，笔电机壳业务充分受益于高价值量新项目的放量，在未来也具备较佳的成长性。
　　车载业务开启第二成长曲线，人形机器人、XR积极布局
　　在车载领域，公司以声学系统、触觉反馈系统、感知系统、光学系统和电机系统为主要着力点，其中声学是公司车载板块的核心业务，公司全技术链条的构建有助于公司提升市场份额以及单车价值量，进而驱动车载声学业务稳定增长，此外，公司积极布局电机、散热、MEMS以及光学等车载业务，借助消费电子积累的核心能力，以及公司强大的研发能力，我们认为这些新业务在未来也有较好的成长潜力。在人形机器人方面，公司在未来3年内将重点布局，目前公司在扬声器、麦克风、散热模组以及摄像头模组等有丰富储备，相关产品已经出货头部机器人客户，并且公司将聚焦灵巧手系统级方案，持续打造包含零部件、系统级大模组和软件算法的垂直一体化能力。在XR方面，公司已打通声学、光学、触觉等核心感知技术壁垒，建立起整机产品的一站式解决方案，多款产品已供应国内外多家头部品牌。
　　盈利预测与估值
　　预计2025-2027年营业收入分别为306.8亿元、348.2亿元和378.1亿元，同比增长12.25%、13.50%和8.59%，对应归母净利润分别为24.20亿元、29.14亿元和33.02亿元，当下市值对应的PE分别为21.1、17.5和15.5倍，首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：消费电子智能终端需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；研发进展不及预期风险；盈利预测假设不成立的风险。