民和股份发布半年报，2025年H1实现营收9.86亿元（yoy-5.88%），归母净利-2.14亿元（yoy-15.51%），扣非净利-2.22亿元（yoy-16.20%）。其中Q2实现营收5.19亿元（yoy-1.29%，qoq+10.89%），归母净利-1.43亿元（yoy+4.86%，qoq-101.98%）。25H1鸡苗价格持续承压导致公司收入、盈利有所下滑，Q2价格略回暖带动归母净利同比小幅减亏。白鸡产业链亏损扩散可能带动产能去化继而催化价格反转，7月中旬以来白羽鸡苗价格在短期供需格局改善的带动下已有所回升，关注产能去化及价格上涨持续性，维持“增持”评级。
　　新产能释放带动鸡苗增量，价格承压拖累业绩
　　25H1公司盈利下滑主要因鸡苗和鸡肉制品销售价格下降所致。拆分来看，25H1公司鸡肉制品和鸡苗业务分别实现收入5.26亿元和3.81亿元，同比分别-7.42%和-6.22%。1）鸡苗业务：25H1公司销售鸡苗1.5亿羽、同比+17%，销量增长主要得益于公司年孵化1亿只商品代肉雏鸡孵化厂建设项目正式投产运营，公司商品代肉鸡苗孵化能力进一步提升。但25H1鸡苗价格持续承压，主产区肉鸡苗均价约2.62元/羽、同比下跌17%，对公司业绩造成了明显拖累。2）鸡肉制品业务：25H1公司销售鸡肉制品4.70万吨，销量略有增长，但售价下滑对其盈利能力产生了负面影响。公司近年来加大熟食产业投资、开拓新渠道，未来或有望逐步减少对单一业务的依赖。
　　扩充鸡苗与食品产能，持续优化销售模式
　　产能方面，1）鸡苗，公司现有商品代雏鸡产能超3亿羽，“年孵化1亿只商品代肉雏鸡孵化厂建设项目”已投产，潍坊民和剩余生产线部分工段完工，争取年末全部新增产线完成安装，有望带动业绩增长；2）下游食品深加工，公司通过非公开募集资金建设项目将新增鸡肉熟食制品合计6万吨，正在提升产量。销售方面，公司鸡肉制品采用线上线下结合的销售模式，线上以熟食调理品为主，杭州民悦和销售费用投入减少使民和食品亏损降低。考虑到白羽鸡养殖屠宰行业已亏损2年有余、且今年以来亏损面有所扩大，中美贸易摩擦可能导致自美国进口祖代种鸡恢复难度进一步升级，白羽鸡行业产能可能出现去化；同时，白羽鸡肉消费受渠道结构影响、与国内整体消费表现出较强的正相关性，若2025年国内消费持续修复，或有望带动白羽鸡肉消费回升，关注白羽鸡肉价格反转机会。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司2025/26/27年归母净利润为2.05/1.47/2.30亿元，对应EPS为0.59/0.42/0.66元，参考可比公司Wind一致预期2025年19x PE，考虑公司食品业务尚处发展初期、渠道铺设等费用或尚存拖累，我们维持公司2025年16x PE，维持目标价9.44元，维持“增持”评级。
　　风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。