事件描述
　　国务院办公厅发布通知，财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》已经国务院同意并转发，存量PPP项目迎来规范性指导意见。
　　事件评论
　　保障项目顺利推进，政府债明确可用于支付存量项目。大类要求包括保障在建项目顺利建设、推动已运营项目平稳运行、强化政策支持、加强组织保障。除大类要求之外，细则中需要关注的要点包括：1）要优化信贷审批流程，不得无故终止，不得要求地方政府或相关部门出具承诺或证明文件；2）对符合条件的在建项目，地方政府可统筹运用一般债券、专项债券等资金，用于PPP存量项目建设成本中的政府支出。信贷资金持续性稳定性或得以保障，不会出现抽贷等行为；一般债、专项债明确可用于支付PPP存量项目，进一步增加了政府支付能力。
　　若PPP项目实施得到保障，建筑企业资产质量有望压实。建筑企业PB普遍破净，其中重要因素即市场认为建筑央企资产质量不扎实，尤其是涉及PPP的长期应收款、长期股权投资、无形资产等科目，若相关PPP项目实施出问题，则会带来显著减值风险。若PPP项目实施得到保障，有望进一步夯实建筑企业资产质量，进而迎来PB修复。
　　中期重视稳增长持续加码，财政发力与重大项目是两个抓手。7月基建投资增速2022年以来首次当月下滑，稳增长迫切性增强，重视稳增长两个抓手：财政发力与重大项目。1）财政层面：后续或可以期待新型政策性金融工具，根据新华网报道，中央政治局会议提出设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。目前新型政策性金融工具相关实施方案已在征求意见，一些地方正对标征求意见稿储备项目，本轮新型政策性金融工具资金额度或为5000亿元。同时，截至8月15日，2025年以来特殊再融资债共发行18830.27亿元，同比多发行17743亿元，发行进度为94%，同比快89pct，年内2万亿额度即将使用完毕，明年化债资金或有前置发行的可能性。2）重大项目层面：李强主持召开国务院第九次全体会议时强调加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，截至7月末今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕，“两重”或提速，除雅江下游水电工程、新藏铁路之外，后续可期待西部大开发、战略腹地建设等，以及大运河建设、新疆煤化工建设等重点项目。
　　结合PPP指导意见带动资产质量压实，以及后续稳增长预期渐强，重视建筑板块整体机会。重点关注破净央国企及园林生态企业，结合重点区域和重大工程带来的投资机会，标的为中国交建（PPP较多直接受益）、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国能建，以及中国化学（新疆煤化工）、中国中冶（报表质量修复，矿产资源重估）、四川路桥（四川战略腹地），以及园林生态企业。
　　风险提示
　　1、政策落地效果不及预期；
　　2、项目推进速度不及预期。