事项：
　　众安在线发布2025半年报，25H1实现总保费166.61亿元（YoY+9.3%），净资产215.59亿元，归母净利润6.68亿元（YoY+1103.5%）。
　　平安观点：
　　保险、银行、科技业绩均有明显改善。25H1保险分部净利润6.73亿元（YoY+387.7%）；科技分部受益于数字化转型，净亏损同比改善32.2%；银行分部业务质量提升、扭亏为盈。保险方面，25H1承保综合成本率95.6%（YoY-2.3pct）、承保利润6.27亿元（同比翻倍以上增长），其中赔付率54.7%（YoY-6.0pct）、费用率40.9%（YoY+3.7pct）；投资表现稳健，境内险资总、净年化投资收益率分别3.3%、2.1%，分别同比持平、-0.2pct。
　　健康生态快速发展，不断探索数字生活和汽车生态，消费金融持续稳健。
　　1）健康生态：促商业健康险转型，25H1总保费62.75亿元（YoY+38.3%），“尊享e生”系列总保费42.5亿元、平均用户年龄39岁。25H1承保综合成本率92.9%（YoY-2.8pct），AI助经营效率提升、综合费用率50.4%（YoY-7.2pct），产品结构变化使综合赔付率达42.5%（YoY+4.4pct）。
　　2）数字生活：构建创新保险产品和服务，25H1总保费降至62.09亿元，主要由于电商相关退运保单总保费下降，其中创新业务总保费同比+40%、占比超过40%。产品结构变化助承保综合成本率同比持平约99.9%；综合费用率37.0%（YoY+8.8pct），综合赔付率62.9%（YoY-8.8pct）。
　　3）消费金融：坚持审慎的经营策略，25H1总保费26.99亿元，承保在贷余额277.32亿元（YoY+14.6%）。底层资产质量改善，助综合赔付率59.9%（YoY-13.9pct），承保综合成本率94.0%（YoY-5.1pct）。
　　4）汽车生态：紧抓行业线上化景气度提升机遇，25H1总保费14.78亿元（YoY+34.2%），其中新能源车险总保费同比+125.4%、占比超18%。业务品质改善助综合赔付率65.1%（YoY-1.6pct）、报行合一和精细化管理助综合费用率26.1%（YoY-1.4ct），承保综合成本率91.2%（YoY-3.0pct）。
　　投资建议：头部险企的车险精准定价和定损理赔能力更强、非车险具备较强资源禀赋，预计2025年仍将实现产险保费增速和承保利润率超过行业平均。监管引导行业防范化解利差损风险，居民储蓄需求仍旺，寿险业务结构优化将助2025年负债端业绩保持稳健。2025年以来，资本市场表现回暖，保险股β属性显著、分红水平稳健，具备长期配置价值，建议关注资产端更具弹性的新华保险、中国人寿。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。