事件:
　　吉利汽车2025年8月14日发布2025年半年报：2025H1实现营收1502.8亿元，同比+26.5%；实现归母利润92.9亿元，同比-13.9%。2025H1核心归母净利润为66.6亿元，同比+101.7%。
　　投资要点:
　　2025年上半年营收同比高增，核心归母净利润同比增长101.7%。2025H1吉利汽车实现营收1502.8亿元，同比+26.5%；实现归母利润92.9亿元，同比-13.9%。2025H1调整后的核心归母净利润（扣非及还原汇兑影响等）为66.6亿元，同比+101.7%。上半年公司在行业竞争加剧下依然保持盈利强势增长，我们判断主要由于规模效应、成本控制及GEA架构产品盈利性提升。2025H1公司批发销量为140.9万辆，同比+47.4%，平均单车营收(ASP)为9.6万元，同比-1.4万元，主要由于吉利银河品牌销量占比提升。公司2025H1毛利率为16.4%，同比-0.3pct。2025Q2公司实现营业总收入777.9亿元，同/环比+28.4%/+7.3%；归母净利润36.2亿元。
　　银河爆款接力，上调全年销量目标至300万辆。公司于2025年7月1日将全年销量由271万辆上调至300万辆，其中上半年批发已达140.9万辆。2025年下半年吉利新品加速上市，银河A7于2025年8月8日已上市，限时指导价8.18万元起，上市仅一天大定突破1万台。此外公司计划三季度推出银河M9，四季度推出星耀6。吉利中国星将推出第五代帝豪；极氪将推出极氪9X，定位豪华混动SUV；领克将于第三季度推出全新新能源产品领克10 EM-P。我们预计重磅新品的加速上市将带动下半年销量持续提升，有望超额完成全年销量目标。
　　聚焦一个吉利，极氪整合稳步推进。为了推动内部资源深度整合和高效协同，杜绝重复投入，降低成本，提升企业竞争力，打造企业长期价值，吉利汽车2025年5月7日发布公告，拟私有化极氪。7月15日，吉利汽车与极氪正式签署合并协议，吉利汽车将收购其尚未持有的全部极氪股份，极氪股东可选择以现金或置换吉利汽车股份作为对价。8月14日，在2025年中期业绩会上，吉利汽车行政总裁及执行董事桂生悦表示，若9月5日吉利汽车股东大会和9月15日极氪股东大会均通过收购计划，整体交割工作有望在今年年底前完成。私有化完成后，极氪将转变为吉利汽车全资附属公司，并从纽约证券交易所退市。我们判断资源整合有望进一步控本降费、提升公司整体资源利用效率。
　　盈利预测和投资评级
　　燃油公基司盘逆势向上，电动化、全球化、高端化三大核心增量预计进一步兑现。我们预计公司营业收入2025-2027年分别为3312、3919、4381亿元，同比分别为+38%、+18%、+12%。在三大核心增长驱动下，公司平台架构优势显现，规模效应有望带来公司整体盈利能力提高，随公司毛利率逐渐修复，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为169、173、193亿元，同比增速为2%、3%、11%；EPS为1.68、1.72、1.91元，对应当前股价的PE估值分别为10.6、10.3、9.2倍。随公司新能源产品不断推出，高端品牌销量稳步提高，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧；新车销量不及预期；海外（如俄罗斯）市场发展不及预期；地缘政治因素导致海外市场盈利不及预期；对海外市场需求把握不精准风险；汇率波动风险。