美元指数运行核心逻辑跟踪:上周美元指数震荡下行，或受三方面因素影响:(1）7月CPI符合预期，通胀担忧或不足以影响联储降息，美元回落，叠加美国财长贝森特认为联储9月应该降息50bp以及政策利率调降150-175bp的言论影响进一步下行。(2）特朗普再度在社交媒体发布起诉鲍威尔等威胁联储独立性的言论，美元或受信心影响而回落。(3)日本Q2 GDP增速超预期，且上修1GDP增速，日元走强或驱动美元指数回落。短期关注美/欧/日标普PMI表现，以及鲍威尔将于22日(周五)在JH会议上的演讲，由于市场已经定价联储9月降息23bp预期，以及季度降息至2026Q⒁4降低货币政策利率至3%中性水平的定价，超预期的方向或来自于鲍威尔对劳动力市场偏鹰派表述使得市场削减对9月降息的定价导致美元指数有阶段反弹压力。下半年来看，维持美元指数偏弱运行的观点。
　　风险提示:特朗普政策超预期;美国经济韧性超预期;地缘政治风险升级;全球衰退。