宏观面，宏观扰动反反复复，周初在贝森特言论引导下，市场对美联储年内降息3次的预期大幅升温，且至2026年底的降息幅度或高达175bp。而在周尾PPI数据公布后，市场反转计价通胀风险，美联储官员适时释放鹰派论调，导致报告期内宏观预期反复。
　　基本面：海外镍矿供给趋向宽松，但镍矿价格未有明显松动迹象。镍铁价格持续回升，镍铁厂利润修复，但不锈钢缺乏探涨驱动，资源流通不畅，镍铁消费力度不佳。硫酸镍市场热度延续，但终端消费表现不佳，热度韧性依然存疑。纯镍现货冷清，下游观望情绪较浓，升贴水起伏稳定。
　　后期来看：高通胀与弱就业同频博弈，或导致降息预期反复摇摆，镍价震荡运行。从近期公布的PPI数据来看，高关税导致的资源成本抬升正逐渐抬高上游通胀压力，而持续攀升PPI将逐渐向CPI传导，涨的风险正在聚集。而非农数据爆冷及失业率的抬升或将直接拖累总需求放缓，滞的风险同样存在。在抗通胀与稳就业之间，市场对美联储货币政策预期或将反复摇摆。产业上，不锈钢在经历一轮探涨后开始回落，下游需求强度不佳，持货商主动降价出货，最大消费终端低迷。新能源汽车消费增速同比转负，需求整体表现不佳。供给预期平稳，矿端存走弱预期，但尚未落地。基本面暂无明显改善，镍价在宏观驱动下震荡运行。