报告摘要：
　　受益于日益增长的个性化学习体验需求，AI正在深刻变革全球教育行业，行业增速有望达到30%以上。第一，基于大模型的个性化辅导，如AI私人导师、定制化学习路径规划、智能推荐复习等；第二，教学效率工具，如AI生成测验、自动批改作业、语音识别评分、自动教学计划制定等；第三，面向教师的创意与管理支持，如教学内容定制、课堂互动设计、学生差异化指导分析等。
　　多邻国是全球语言学习赛道王者，游戏化课程+出圈营销构筑壁垒。多邻国作为全球领先的AI语言学习平台，核心产品线涵盖语言学习、测评等多个方向，差异化竞争优势之一为游戏化学习模式。2019-2024年订阅收入持续高增CAGR为62%，2025年Q1订阅收入占比83%，为公司收入主要驱动力。截至2025年Q1，公司日活、月活数据分别为4660万、1.30亿，同时付费用户数量突破1000万。
　　2025年4月底，多邻国宣布公司实施“AI优先”战略。（1）以AI替代课程承包商，极大加快课程开发效率，2025年多邻国利用AI在约一年时间内开发并推出了148门全新的语言课程，这一数量是其过去十二年人工开发课程总数的近1.5倍。（2）公司拥有日均5亿次练习的语言学习数据，为构建大模型、持续打磨产品奠定基石。
　　推出AI订阅产品“Duolingo Max”，渗透率提升成为收入增速最核心的驱动力。从2021年开始，多邻国就与OpenAI达成合作，随后推出基于GPT-4的AI订阅产品“Duolingo Max”，集成多个AI交互功能，有望显著提升了互动性和个性化水平。Duolingo Max定价为30美元/月，168美元/年，相较于Super Duolingo分别提升115%、98%。目前公司收入增速最核心的驱动力为AI产品Duolingo Max渗透率提升。
　　微软、谷歌等巨头则以大模型为基，以云服务为翼。巨头方面，谷歌通过将Gemini大模型深度嵌入Google Classroom生态系统，打造教师助手（内容生成、评分量规制定）、学生定制AI伙伴（Gems）、NotebookLM学习工具等一系列模块，形成以“个性化+差异化+安全可控”为核心的AI教育解决方案。微软则主打Microsoft Copilot与Azure OpenAI服务，聚焦K-12与高校教师办公效率提升、课程自动化生成、行政文档协同。
　　Chegg是在线答疑平台，受ChatGPT冲击付费人数锐减。Chegg是以订阅服务为核心的在线学习平台，其旗舰产品Chegg Study通过提供海量的教科书课后题答案数据库和专家问答服务。2023年3月，公司推出AI学习助手Chegg Mate。面对ChatGPT等生成式AI，公司平台用户、流量被侵蚀，收入出现短期下滑、亏损扩大。
　　Gauth是字节旗下海外教育应用，社交裂变与平台引流构筑核心壁垒。Gauth是字节跳动旗下专注于海外市场的教育应用，可实现数理化多科目“全能辅导”，核心产品功能是“拍照搜题”。AI解题、“真人专家团”7×24小时的教师答疑服务需要付费订阅。借助AI东风，全球下载量2024年10月超1,300万，月活突破500万。我们认为，公司的核心优势为社交裂变与抖音/TikTok平台引流。
　　风险提示：下游C端付费率不及预期风险、AI大模型及应用产品迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险。