业绩
　　2025年8月14日，京东物流发布2025年半年度业绩公告。2025H1公司实现营收985亿元，同比增长14.1%；归母净利润为25.8亿元，同比增长13.9%。其中2025Q2公司实现营收516亿元，同比增长16.6%；归母净利润为21.3亿元，同比增长5.1%。
　　经营分析
　　受益于京东全品类增长，Q2来自京东集团的收入增长31%。2025Q2公司收入达516亿元，同比增长16.6%，分客户看：（1）一体化供应链客户收入为269亿元，同比增长26.3%，其中来自京东集团的内部一体化供应链收入为178亿元，同比增长31%，主要系京东零售及外卖业务增长；外部一体化供应链客户收入为91亿元，同比增长17.8%，其中外部一体化客户ARPC同比增长3.5%至13.9万元，外部一体化供应链客户数量同比增长13.8%至65854名；（2）其他客户收入为247亿元，同比增长7.6%，主要系快递快运业务量增长所带动。
　　人力及外包成本增速高于收入，Q2盈利能力小幅下滑。2025Q2公司营业成本为461亿元，同比增长18.3%，其中员工福利开支增长20.1%至182亿元，主要系公司运营员工数目增加，Q2公司开始招募和管理全职骑手参与京东集团外卖业务的配送服务；外包成本增长20.5%至169亿元，主要系公司业务增长需要更多外包服务。2025Q2公司毛利为55亿元，同比增长4.3%；毛利率同比下降1.3pct至10.6%；归母净利为21亿元，同比增长5.1%，净利率同比下降0.5pct至4.1%。
　　积极开拓海外业务，推出自营品牌及扩大海外仓规模。2025年6月公司在沙特阿拉伯推出自营快递品牌JoyExpress，为沙特当地消费者提供送货上门、货到付款，以及最快当日达、次日达等高时效快递服务，在当地完成从仓储到分拣、再到最后一公里配送的完善物流网络。同时，公司加速推进“全球织网”计划，2025H1在美国、英国、法国、波兰、韩国、越南、沙特等国家新开多个海外仓，截至2025H1公司的海外仓已覆盖全球23个国家和地区。
　　盈利预测、估值与评级
　　维持公司2025-2027年归母净利预测71亿元、84亿元、97亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电商发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；人工成本大涨风险。