本期投资提示：
　　有机硅材料性能优异，广泛用于国民经济各个领域。有机硅产业链上游主要为金属硅，中游为单体及中间体，下游包括硅橡胶、硅油、硅树脂等深加工产品，在有机硅产品的结构中既含有“有机基团”，又含有“无机结构”，这种特殊的组成和分子结构使其集有机物的特性与无机物的功能于一身，独特的分子结构赋予了有机硅材料优越的性能，如粘结密封性、耐高低温、耐候性等等，下游广泛应用于建筑、电力、电子电器、汽车、纺织、个人护理等国民经济各个领域。
　　内外需共振推升景气，新能源催化增量需求。我国有机硅消费量占全球比重约为60%。1）内需：据百川盈孚数据，2024年我国有机硅DMC表观消费量为182万吨，同比+21%，2025H1增速达到24%，景气持续高位。近年来有机硅消费结构不断转型，房地产占有机硅下游需求比重逐年下滑，现已不足25%，影响边际趋缓，而新能源汽车及光伏需求仍强劲，有机硅内需亦有望保持高景气。2）外需：人均有机硅消费量与人均GDP水平基本呈正比关系，亚非拉等新兴国家提升空间仍然较大。2024年国内聚硅氧烷出口量高达54.56万吨，同比+34%，受到宏观需求波动及关税预期的短期影响，2025H1增速回落至4%，但预计我国有机硅产业凭借成本优势将持续抢占海外份额，有机硅内外需有望共振。
　　海外产能缩减，国内产能达峰，行业成本曲线平缓，盈利修复诉求强。1）海外产能：受制于成本及环保影响，近年来海外有机硅DMC产能陆续退出，目前海外有机硅DMC总产能为80万吨/年，且不排除未来有进一步缩减预期。2）国内产能：21年景气周期后国内有机硅DMC产能迅速扩张，2024年底达到344万吨，较2020年接近翻倍增长，当前扩产周期结束，行业集中度较高，CR5为62%。3）盈利角度而言，各厂家有机硅中间体DMC成本差异较小，即使部分企业可通过下游深加工环节提升盈利，但整体板块亏损时间较长，DMC价格及价差分位数分别为1%和6%，行业盈利修复诉求较强。
　　行业拐点已现，供需格局向好，向上弹性较大。通过复盘有机硅中间体DMC历史价格，通常呈现出弹性较大，需求及成本端驱动显著的特点。站在当前时点，供给端我国有机硅DMC产能达峰，海外产能存退出预期；需求端地产边际影响放缓，光伏及新能源汽车需求仍强劲，带动国内表观消费量或维持双位数增长；出口端短期受外部环境冲击，长期看我国凭借成本优势，有望持续抢占海外份额。综上，我国有机硅DMC行业开工率将由2024年的67%逐步提升至2025/26年的76%/83%，供需格局逐步向好，叠加“反内卷”或催化成本端支撑强劲，行业有望迎来底部反转。
　　推荐标的。我们认为具备规模优势，产业链配套优势的一体化企业，以及在下游深加工方面较为出色的企业有望率先受益，建议关注合盛硅业、东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工、三友化工。
　　风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游需求不及预期；3）宏观经济及外部环境波动风险