行情回顾
　　上周（2025年8月4日-8月8日），A股申万医药生物下跌0.84%，板块整体跑输沪深300指数2.07pct，跑输创业板综指数2.75pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第31位。恒生医疗保健指数上涨0.12%，板块整体跑输恒生指数1.32pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第12位。
　　核心观点
　　CKBA引领白癜风治疗新突破，泰恩康创新转型进入快车道。泰恩康自主创新药CKBA软膏在非节段型白癜风II期临床试验中取得积极成果，高剂量组患者VASI改善率达36%，显著提升面颈部复色，安全性良好、无系统性不良反应报告。作为全球首个靶向T细胞脂肪酸代谢通路、非免疫抑制机制的小分子药物，CKBA具备长期维持治疗潜力，拟申请CDE突破性疗法认定，加速推进III期临床。尽管公司短期业绩承压，2024年归母净利润同比下滑32.45%，但研发投入同比增长37.4%，创新转型节奏坚定。面对潜在白癜风蓝海市场，CKBA有望与康哲药业芦可替尼乳膏形成差异化竞争，打开白癜风慢病管理新格局。
　　HDM1002减重Ⅱ期临床结果出色，华东医药加速构建口服GLP-1创新高地。华东医药自主研发的GLP-1R口服小分子激动剂HDM1002在不伴糖尿病超重或肥胖人群中完成中国Ⅱ期临床，展现出良好的减重效果和安全性。200mg BID和400mg QD组12周≥5%体重下降比例分别达63.0%和56.5%，显著优于安慰剂组。各剂量组在BMI、腰围、收缩压等多项代谢指标方面亦显著改善，且安全性可控，最常见不良反应为轻中度胃肠道不适。作为华东医药GLP-1管线战略核心，HDM1002减重和降糖双适应症均已进入Ⅲ期，未来有望与利拉鲁肽、司美格鲁肽注射剂形成协同布局，积极抢占GLP-1全球500亿美元以上市场中的口服细分赛道，构建差异化竞争优势。
　　投资建议
　　上述企业临床进展体现了行业对皮肤及代谢领域高潜力创新药资产的重视，也再次验证中国本土Biotech在白癜风与减重口服小分子等前沿治疗赛道的研发与商业化能力。我们建议关注在皮肤、代谢领域拥有核心管线布局的国内药企，包括康哲药业、泰恩康、先声药业、华东医药、歌礼制药、恒瑞医药、众生药业等。
　　风险提示：销售不及预期，医药政策影响不确定风险，新药研发失败风险。