核心观点
　　链传动行业领军企业，市场份额领先。征和工业是国内链传动行业的领军企业，专注于各类链传动系统的研发、制造与销售，形成以车辆的发动机正时和传动系统、农业机械传动和输送系统、工业设备传动和输送系统为核心的三大业务板块。公司在车辆和农机领域的市场份额行业领先，根据中国机械通用零部件工业协会统计，2016-2024年公司摩托车链系统市场综合占有率第一，农业机械链系统市场综合占有率第一位。
　　公司业绩稳健增长，2025Q1利润高增。2024年公司营收/归母分别为18.35/1.31亿元，同比+5.94%/+12.91%；其中公司车辆链/农机链/工业设备链系统营收10.65/3.27/2.88亿元，同比+4.80%/+6.45%/+4.34%。2025Q1公司营收/归母分别为3.95/0.54亿元，同比+6.32%/+100.09%。
　　前瞻技术研发，重点突破机器人链系统技术。公司正在研发用于机器人行业的微型链系统项目，重点攻关用于人形机器人灵巧手传动技术，有望满足机器人对微型链系统的需求。截至2024年末，公司产品正在试制验证阶段。根据公司微信公众号，2025年7月，公司与卓益得机器人签署战略合作协议，双方将围绕产研协同、机器人与灵巧手场景训练、工厂现场实操训练等方面展开深度合作。
　　投资建议
　　公司是国内链传动行业领军企业，布局车辆链、农机链和工业链三大板块，有望受益于下游需求而实现业绩增长。同时公司积极储备新产品和新技术，布局人形机器人领域，有望打开成长空间。
　　我们预计公司2025-2027年收入分别为20.88/23.97/26.81亿元，同比+13.8%/+14.8%+11.8%；归母净利润分别为1.69/2.07/2.39亿元，同比+29.0%/+22.3%/+15.9%。按照2025年8月12日收盘市值对应PE分别为22.04/18.02/15.55倍，我们看好公司的成长空间，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　贸易政策变化风险、市场拓展风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。