事件：2023年1月30日，公司发布《2022年度业绩快报》，公司预计2022年度预计可实现归母净利润1.55亿~1.7亿元，同比增长96.8%~115.84%。公司预计可以实现扣非后归母净利润1.47亿~1.62亿元，同比增长107.65%~128.9%。
　　主业发展良好，四季度逆势实现高增：公司预计2022年四季度可实现归母净利润0.32亿~0.47亿元，同比增长100%~193.8%，在疫情多点爆发以及防疫政策调整后员工感染率上升的背景下，公司仍然实现高速增长，业绩亮眼。公司车辆链系统、农机链系统和工业链业务等主业保持高速增长，行业需求稳中向好。受益于大排量摩托车销量增长等因素，公司高端产品销售占比逐渐提高。随着公司在农业机械链条和工业自动化设备链条系统上的深入发展，相关业务将有望保持较好成长。
　　盈利能力明显回升，经营能力持续提升：公司2022年毛利率和净利率同比2021年明显恢复，一方面受益于原材料价格小幅下滑，另外一方面也受益于人民币汇率波动。从前三季度数据上看，公司销售费用率、管理费用率同比也有明显下降，公司对原材料价格波动也有更加成熟的应对方案，随着经营能力的持续提升，我们认为公司未来有望将盈利能力保持在较好水准。
　　持续开拓新市场，工业链业务有望支撑公司长期成长：在原有业务下，公司持续开发新品，从中小排量进入大排量产品，并购瀚通汽车零部件有限公司加强在汽车领域布局，内生外延并举布局工业链传动市场，公司正不断扩大自身业务版图。工业链传动市场空间巨大，或将成为公司未来增长的关键。
　　投资建议：公司为国内链传动领军者，工业链条业务有望快速成长。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.6/2.2/2.8亿元。对应PE分别为25/18/15倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险；海外需求不及预期。

研究报告全文：征和工业摩托车及其他公司点评00303320230131盈利能力恢复持续拓展业务版图证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2023年1月30日公司发布2022年度业绩快报公司预计2022基本数据2023-01-30年度预计可实现归母净利润155亿17亿元同比增长96811584公收盘价元4939流通股本亿股024司预计可以实现扣非后归母净利润147亿162亿元同比增长每股净资产元1272107651289总股本亿股082最近12月市场表现主业发展良好四季度逆势实现高增公司预计2022年四季度可实现归母净利润032亿047亿元同比增长1001938在疫情多点爆发以及防征和工业沪深300疫政策调整后员工感染率上升的背景下公司仍然实现高速增长业绩亮眼103公司车辆链系统农机链系统和工业链业务等主业保持高速增长行业需求稳77中向好受益于大排量摩托车销量增长等因素公司高端产品销售占比逐渐提51高随着公司在农业机械链条和工业自动化设备链条系统上的深入发展相关25业务将有望保持较好成长-1-27盈利能力明显回升经营能力持续提升公司2022年毛利率和净利率同比2021年明显恢复一方面受益于原材料价格小幅下滑另外一方面也受益于人民币汇率波动从前三季度数据上看公司销售费用率管理费用率同比分析师佘炜超也有明显下降公司对原材料价格波动也有更加成熟的应对方案随着经营能SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom力的持续提升我们认为公司未来有望将盈利能力保持在较好水准联系人刘俊奇持续开拓新市场工业链业务有望支撑公司长期成长在原有业务下liujqctseccom公司持续开发新品从中小排量进入大排量产品并购瀚通汽车零部件有限公司加强在汽车领域布局内生外延并举布局工业链传动市场公司正不断扩大自身业务版图工业链传动市场空间巨大或将成为公司未来增长的关键相关报告1盈利能力持续恢复三季度业绩大投资建议公司为国内链传动领军者工业链条业务有望快速成长我们预幅增长2022-11-23计公司2022-2024年实现归母净利润162228亿元对应PE分别为251815倍给予增持评级风险提示行业竞争加剧风险宏观经济下行风险海外需求不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元9771362157720412449收入增长率21253938157929402000归母净利润百万元10979159224275净利润增长率1833-27621021940472290EPS元股178098195274336PE0002811253518051469ROE2225833144116821712PB000238365304251数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入97745136237157742204118244935成长性减营业成本72803113242121333156441187605营业收入增长率213394158294200营业税费6053498981162980营业利润增长率194-3091036407230销售费用29423405473251036123净利润增长率183-2761022405229管理费用412257427098918511022EBITDA增长率217-202860316203研发费用43545461646783699797EBIT增长率242-330979386233财务费用749350392583774NOPLAT增长率242-305977386233资产减值损失-154-126-100-100-100投资资本增长率1441032199216212加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率285933170203207投资和汇兑收益000091000000000利润率营业利润122268452172102421529782毛利率255169231234234加营业外净收支026097100100100营业利润率12562109119122利润总额122518549173102431529882净利润率11158101110112减所得税1370672138519452391EBITDA营业收入16192148150151净利润108817876159252237027492EBIT营业收入13364109117120资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金595035108431095882981716固定资产周转天数7994876856交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数7056545758应收帐款1424218545216092796133553流动资产周转天数154229227230244应收票据0003678432255926711应收帐款周转天数5350505050预付帐款9891594169920342251存货周转天数7478777572存货1470824074255963214637007总资产周转天数268371373348345其他流动资产269229029129129投资资本周转天数188274284267270可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE22383144168171长期股权投资000000000000000ROA1525799115119投资性房地产000000000000000ROIC22978129147150固定资产2112334994376143817937524费用率在建工程32834756252416091234销售费用率3025302525无形资产274029745874877411674管理费用率4242454545其他非流动资产28253760100001000010000财务费用率0803020303资产总额71754138321161334194706231604三费营业收入8070777373短期债务1502596799671396717967偿债能力应付帐款826914913159561928721587资产负债率319317315317307应付票据0004408465455726168负债权益比467463459464442其他流动负债2763001250126012701流动比率229241236247268长期借款000000000000000速动比率142168170182204其他非流动负债000000000000000利息保障倍数95555237435240613772负债总额2285743800507876168970996分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000000000000000股本61308175817581758175分红比率留存收益36671412775730279772107363股息收益率00000000股东权益4889794522110547133016160608业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元178098195274336净利润108817876159252237027492BVPS元7981156135216271965加折旧和摊销27413847611268507530PEX00281254180147资产减值准备601107100100100PBX0024373025公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用696517396588780PS0017262016投资收益000-091000000000EVEBITDA-0315816011893少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-5197-11155-3074-8400-7035PEG00020406经营活动产生现金流量103381739195762178729143ROICWACC投资活动产生现金流量-8042-14773-15725-9480-9476REP融资活动产生现金流量-473842702415034123220资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3