白酒：行业承压调整，价格带龙头与区域龙头相对稳健
　　从短周期来看，目前行业仍处于主动去库存的磨底期。从需求端来看，政策短期形成一定冲击，但行业需求结构不同于上轮，后续随着宏观经济和居民消费信心的修复，有望进入修复态势；批价来看，本轮调整期酒企的市场管控能力更强、反应更迅速，短期波动后或逐步见底；库存方面，酒企主动减压下经销商库存整体维持相对良性。当前时点预计行业阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎，长期看，行业周期稳定，短期的外部扰动不改行业的发展趋势，重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、水井坊、珍酒李渡，地产酒今世缘、迎驾贡酒、洋河股份、古井贡酒，老白干酒等。
　　黄酒：龙头达成战略协同，积极推新开拓市场
　　2025年黄酒龙头进入新一轮提价周期。2016年以来黄酒行业集中度显著提升，2023年黄酒行业CR3约为43%，相较于2016年的约18%获得明显提升，行业格局初步稳定。龙头达成战略协同，传统大单品2025年进入新一轮提价周期。过去黄酒消费场景以居家小酌、招待朋友、家庭聚会等为主，近几年古越龙山和会稽山积极推广高端产品线、挖掘商务及礼赠市场增量。重点关注会稽山。
　　大众品：餐饮链需求承压，细分赛道成长性突出
　　乳制品：2025年1~6月乳制品行业产量下滑约0.3%（单6月增长4.1%，且3~6月持续正增长），下游需求已现边际改善的态势。随着中秋、国庆旺季的到来，供需缺口有望收敛，原奶价格有望企稳回升，弱化过度的促销竞争。国家育儿补贴方案的公布，有望改善中长期乳制品的需求预期。重点关注：新乳业、伊利股份、蒙牛乳业、优然牧业、现代牧业等。
　　调味品：行业的库存压力较过去几年有所缓解，但短期内，除龙头海天外主要的调味品公司在2025Q2的增长仍有一定压力。今年的原辅材料等成本端已进入下行通道，头部厂商在费用投放方面维持精准和聚焦，盈利改善有望实现。重点关注：海天味业、千禾味业、日辰股份、天味食品、中炬高新。
　　啤酒：因消费力、政策等多重外部因素影响，餐饮渠道恢复较慢，啤酒现饮渠道仍存有压力；现饮作为高端啤酒的主要消费场景，现饮场景受损给结构升级也带来阻力。传统渠道承压下，啤酒企业开始积极拥抱即时零售新渠道以寻求增量。展望2025Q2，受政策影响短期需求受到扰动，受益于成本端预计公司利润仍有增长。重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒。
　　餐饮供应链：下游需求进入稳定新常态，性价比趋势下供应商价格策略积极调整。2025年1-6月社零餐饮收入27480亿元、同比增长74.3%，其中限额以上餐饮收入7996亿元、同比增长3.6%。当前餐饮需求进入低增长阶段，供应链企业更多寻求新渠道增量，如调改商超、新零售等。重点推荐锅圈、立高食品，建议关注宝立食品、千味央厨。
　　风险提示
　　1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险；4、测算仅供参考，实际数据以公司公告为准。