事件：再鼎医药公布2025年中期业绩，2025年二季度产品收入为1.1亿美元（+9%），公司现金及现金等价物、短期投资和受限制现金总计为8.3亿美元。重申了2025年5.6-5.9亿美元的全年收入指引。
　　收入持续攀升，艾加莫德、鼎优乐、纽再乐市场渗透率提升。艾加莫德2025Q2收入2650万美元，较一季度环比增长46%，增长源于治疗时间的延长和市场渗透率的提升；鼎优乐于2024年Q4上市，2025Q2收入达460万美元；纽再乐2025年Q2收入1430万美元，2024年同期为1230万美元，增长源于其市场覆盖范围的扩大和渗透率的提升。
　　 ZL-1310数据优异，贝玛妥珠单抗Ⅲ期临床达到主要终点。ZL-1310（DLL3 ADC）在二线SCLC治疗中，所有剂量水平（N=33）的ORR达67%，在1.6mg/kg组（N=14）的ORR为79%，ZL-1310在＜2mg/kg的剂量组中，具有潜在同类最优的安全性, ≥3级TRAEs发生率为6%,未发生≥2级的间质性肺病(ILD),没有导致停药或死亡的治疗相关不良事件。2025年5月，FDA授予ZL-1310快速通道资格认定，用于治疗ES-SCLC。贝玛妥珠单抗联合化疗一线治疗FGFR2b过表达胃癌的Ⅲ期临床研究在预设的中期分析中达到主要终点生存期，再鼎医药计划2025年下半年加速推进在中国递交上市许可申请。
　　里程碑事件众多，潜力管线快速推进。KarXT的精神分裂症适应症有望于2025年至2026年上半年上市；维替索妥尤单抗（TFADC）用于化疗期间或之后病情进展的复发或转移性宫颈癌适应症有望于2025年至2026年上半年上市。预计于2025年下半年提交贝玛妥珠单抗用于胃癌一线治疗的上市许可申请；预计于2025年下半年向NMPA提交TTFields用于一线胰腺癌的上市许可申请；预计于2025年下半年提交艾加莫德预充式皮下注射用于gMG和CIDP的上市许可申请。ZL-1310（DLL3 ADC）有望于2025年下半年更新二线ES-SCLC的全球Ⅰ期研究数据，并启动用于二线ES-SCLC的全球关键性研究。
　　盈利预测：随着艾加莫德、肿瘤电场治疗、甲苯磺酸奥马环素等产品销售额的持续攀升，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.6、8和12.4亿美元。
　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险。