上周，伦敦现货金波澜不惊，微升1%；COMEX主力合约却在“金条关税”惊魂中刷新历史新高。我们认为，现货金的温和上涨只是序章，短期仍有上升动能。
　　剧情一日三变：CBP一纸裁决把1 kg与100 oz金条纳入征税清单，COMEX-LBMA溢价瞬间飙升至120美元/盎司；数小时后，白宫紧急灭火——“金条不在加税范围”，溢价迅速回落至50美元左右。这与我们在前期报告《黄金：纽约-伦敦价差暴涨100%，发生了什么？》观点几乎一致。
　　抛开关税消息带来的“噪音”，黄金的积极前景仍然稳固。一则，美债收益率自低位强劲反弹，却未能压制金价，黄金对利空并不敏感。二则，非农数据过后，联储官员中鸽派的阵容越来越强大。除了7月中旬就表达过降息意愿的Daly以外，Kashikari、Cook均表达了对劳动力市场风险的担忧，支持9月降息。
　　往后看，前瞻7月CPI，市场已充分计入偏高读数（关税推升成本+服务通胀反弹），短期利空有限。黄金仍运行在上涨通道，下一站剑指前高。