2025上半年业绩符合预期：宁德时代上半年实现营收1,788.86亿元（同比+7.27%），归母净利润304.85亿元（+33.33%），扣非净利润271.97亿元（+35.62%），规模效应与技术溢价共同推动净利率升至17.04%（+3.3pct）。销售费用率0.91%（-0.21pct），销售费用缩减13.1%至16.21亿元；海外团队扩张导致管理费用率微升至2.87%。
　　电池业务市占率提升：公司上半年动力电池收入1,315.73亿元（+16.80%），其中海外市场贡献612.08亿元（+21.14%），动力电池毛利率为22.41%。公司产品性能强劲，根据SNEResearch数据，2025年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为38.1%，较去年同期提升0.6个百分点。上半年公司动力电池出货量超215GWh（同比+30%）。
　　储能收入小幅减少：上半年公司储能电池实现营收284.00亿元、同比-1%。毛利率为25.52%储能电池出货量约60GWH（同比+30%）；其中Q2储能电池出货量约为32GWh（环比+30%。），上半年产品出货收到关税政策不确定性等影响，伴随着贸易紧张局势缓和，下半年海外储能需求和出货预计将恢复上涨。
　　新领域持续研发投入：公司在固态电池、氢能、换电领域加大研发力度，竞争优势将持续保持领先。公司在全固态电池上持续坚定投入，技术处于行业领先水平，2027年有望实现小批量生产；氢燃料电池中试线已在蕉城基地落地，重卡、船用氢能电池进展顺利。乘用车“巧克力换电”累计建成400+座，覆盖全国31城；重卡“骐骥换电”已建成约100座，全年目标300座，重点围绕京津冀、长三角、大湾区等13个核心区域布局。
　　目标价456港元,维持买入评级：我们预测公司2025-2027年的收入分别为4663亿元/5500亿元/6263亿元人民币；归母净利润分别为649亿元/757亿元和913亿元。当前股价分别对应2025年/2026年/2027年的26/22.3/18.5倍PE，基于行业同类公司对比，对公司给予26年25倍PE估值，预测公司目标价456港元，较现价有12%的上涨空间，维持买入评级。