核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业上涨6.96%，跑赢基准5.73pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业上涨6.96%，跑赢基准（沪深300）5.73pct。行业估值（市盈率TTM）提升5.67x至90.57x，当前处于95.7%2历史分位。
　　本周精矿价格普遍回落，镨钕价格下跌，镝、铽氧化物均价下调，钕铁硼价格跟随成本端回落
　　◆本周稀土精矿价格普遍回落。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别下跌2.94%、3.33%和4%，进口独居石矿价格下跌2.32%，美国矿价格下跌3.45%。本周国内中钇富铕矿价格回跌0.99%，进口缅甸离子型矿价格下跌1.9%。
　　◆本周镨钕价格下跌。据Wind数据，本周氧化镨钕均价回落1.88%，镨钕金属均价回落0.47%。本周受预期转弱及期价走跌影响镨钕价格有所下调。
　　◆本周镝铽氧化物价格下调。据Wind，本周全国氧化镝均价跌1.52%，镝铁均价持平。本周周内市场低价询单，贸易商少量变现出货，带动氧化镝价格走低。据Wind，本周氧化铽均价跌1.26%，金属铽均价持平，周内低价现货陆续报出，下游磁材订单不足，导致氧化铽价格下调。
　　◆本周成本端支撑不足带动钕铁硼价格短期回调。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价回落0.77%，H35均价回落0.51%。本周原料端价格受市场情绪影响短暂下跌，成本端支撑不足，下游订单跟进有限，钕铁硼报价跟随走低。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土环节，镨钕产品供应短期仍偏紧，进口矿数量减少，当前指标不足下7月产量有所下降，后市具体增幅有待观望。需求端7月钕铁硼大厂开工较满，新增订单尚可，毛坯量均有不同程度增加，当前企业库存量不大，外需多单镨单钕需求增加，市场价格支撑偏强。短期稀土原料价格虽走跌，但下跌过程中陆续有量，市场悲观看空心态不强。供应端短期依旧紧张，需求端三季度预期偏好，市场持续看空心态不强，短期价格下跌空间有限。磁材环节，需求端下游新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，但空调最新排产数据显示未来增速阶段性走弱，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端，行业产能总体过剩及开工率不高，行业格局分化下头部企业占优。
　　◆估值及业绩层面。估值及业绩层面，近期产业链价格快速上行支撑板块估值拉升至高位，短期虽有波动，但当前绝对估值及相对历史估值水平反映较为乐观预期，需要业绩预期持续提升给与支撑，稀土磁材价格及行业盈利中枢的上升持续性及高度依赖供需进一步好转，需求端的拉动及政策预期的变动仍有待观察。
　　◆维持行业“增持”评级。建议关注上游稀土资源企业的供需边际好转，一方面是供给收缩预期的强化，另一方面是出口管制放松带来的需求边际增量，相关稀土资源企业有望受益稀土资源价格上涨带来的机会。中长期角度，随着稀土价格稳步回升，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。