行情观点
　　（1）宏观方面，暂入真空期，关注降息路径
　　前期多项宏观事件陆续落地：①国内政治局会议整体表态中性乐观，政策基调强调连续性和稳定性，未提“增量政策”；②美联储维持利率不变，措辞相比6月会议更趋谨慎；③中美贸易谈判结果为展期90天，关税结果仍待进一步磋商；④市场预期的美国50%电解铜关税落空，美铜重挫，美铜伦铜套利结束，两地之间溢价消失，基本维持平价水平。
　　短期来看，宏观层面暂时步入真空期，核心关注美国8月经济基本面数据对9月降息路径的指引。
　　（2）供给方面，矛盾主要集中在矿冶平衡，精铜供应稳健
　　①铜矿方面，截至8月8日，铜矿现货TC报-37.98美元/干吨，小幅上行，或因部分冶炼厂出现小幅减产所致。从全球主要铜矿企业Q1产量以及2025年全年指引来看，预计2025年矿端产量增速仍偏低，矿端偏紧预期仍存。
　　②精铜方面，7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅为3.47%，同比上升14.21%。根据SMM，预计8月国内电解铜产量环比下降0.6万吨，降幅为0.51%；同比增加15.48万吨，升幅为15.27%。
　　（3）库存方面，全球显性库存累库
　　本周LME周度平均库存15.55万吨，周环比+13.64%；本周COMEX周度平均库存26.32万吨，周环比+2.15%；截至8月7日，SMM全国主流地区铜库存13.2万吨，周环比+1.27万吨。
　　（4）微观需求方面，整体需求韧性尚存
　　电解铜制杆周度开工率68.86%，淡季背景下基本稳健；现货方面，铜价波动收窄，需求端表现稳定，但下游采购整体偏谨慎；终端方面，国内需求仍存在韧性，Q3或因前期需求透支影响边际承压，地产、家电终端表现一般，但整体需求仍然稳健，表现在铜价回落后下游备货情绪较好，且终端的电力、新能源板块依旧能托底整体需求端。
　　总结：（1）宏观方面，下半年降息路径仍不明确，通胀因关税并未放缓、就业仍在走弱过程中，鲍威尔对后续降息路径的态度为暂先观望，在9月会议前，美联储会看到两份就业和通胀报告，这将决定9月议息会议的决策；中美贸易谈判结果为展期90天，关税结果仍待进一步磋商；（2）基本面方面，传统淡季期间，呈现阶段性的供需双弱，库存步入累库区间，但铜价下行后现货成交边际好转，下游逢低采购，“矿端偏紧+需求端韧性”提供价格支撑。
　　展望：铜定价回归宏观交易，美国经济仍在走弱过程中，弱经济预期下铜价上方承压，但从萨姆规则来看，市场暂未步入衰退叙事，下方空间亦难以打开；短期降息路径难言明朗，降息预期未有大幅改善前，铜价上行动力不足；短期或以区间震荡为主，关注美国8月经济基本面数据。
　　策略：主力参考77000-80000，单边建议区间操作