期限结构组合近期表现较好，主要做多工业金属和农产品板块
　　商品融合策略近两周下跌0.05%，今年以来上涨1.09%。在三个子策略中，商品期限结构模拟组合近期表现较好，组合近两周上涨1.69%，今年以来上涨3.09%。近两周收益贡献靠前的品种是玻璃、PVC、橡胶，收益贡献分别为1.27%、0.32%、0.31%。玻璃近期大幅下跌，组合做空玻璃获取较高正收益。期限结构模拟组合最新持仓中，各板块仓位相对均衡，主要做多工业金属板块和农产品板块，主要做空黑色板块和能源化工板块。在具体品种中，农产品板块中的菜油、棕榈油、豆油具有较高的多头仓位，能化板块的橡胶和聚丙烯的空头仓位相对较高。
　　海外经济走弱，商品多数震荡回调
　　近半月商品市场多数下跌，南华商品指数下跌2.82%。美元和美债收益率处于高位抑制短线金价，美国劳动力市场出现放缓趋势，技术面上，金价从4月以来持续高位震荡，短期或延续震荡格局。当前海外资本市场进入周期下行阶段，对商品市场的压制效应可能逐渐开始显现，LME铜在2024年5月冲高回落，持续高位震荡。近期黑色板块因“反内卷”情绪降温出现技术性调整，铁矿石高位宽幅震荡，随着市场对政策利好的定价逐渐充分，黑色板块可能延续震荡调整。OPEC+近期发布增产计划，中美关税政策以及地缘风险存在不确定性，原油快速回落，维持宽幅震荡。
　　海外资本市场周期下行，压制铜价上涨空间
　　工业金属板块近半月下跌，南华有色金属指数下跌2.12%。利用海外主要资产价格同比数据，我们构建了统一的全球市场因子，市场因子已经在2025年初进入周期顶部，当前海外资本市场进入周期下行阶段，可能对风险资产形成系统性压制。LME铜在2024年5月冲高回落，持续位于9000-10000美元/吨的历史高位区间震荡。美国经济放缓的预期增强，作为全球最大铜消费主体，美国近期经济数据偏弱，海外资本市场周期下行对铜价压制效应可能逐渐开始显现。
　　美国劳动力市场数据放缓，黄金延续震荡走势
　　贵金属板块近半月上涨，南华贵金属指数上涨0.33%。美国经济数据偏弱，7月非农就业新增仅7.3万人，且前两月数据下修25.8万人，表现出美国劳动力市场放缓的趋势。美元和美债收益率处于高位抑制短线金价，技术面上，金价从4月以来持续高位震荡，短期或延续震荡格局。但美国二次通胀预期以及地缘政治不确定性等多重因素，仍对金价形成中期支撑。白银估值仍具吸引力，当前金银比为88.5，高于近10年均值81.9，可能存在一定补涨空间。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，观点仅供参考。