海外云厂商上调资本开支：谷歌母公司Alphabet第二季度实现营收964.28亿美元，同比增长14%，计划在2025年将资本支出增加至约850亿美元。微软第二季度营业收入764.4亿美元，同比增长18%，二季度总资本支出242亿美元，同比增长27%，一季度增长近53%。亚马逊二季度的资本开支达到314亿美元，预计全年资本开支有望达到1100-1200亿美金。Meta上调了2025年资本支出的下限，预计2025年全年支出将在660亿美元至720亿美元之间。
　　液冷渗透率有望提升：在后摩尔定律时代下，芯片算力与其功耗大幅提升。传统的风冷已经不足以支撑高功耗设备的散热需求，液冷成为高密度部署、降低能耗的最佳选择。据Trend Force预测，全球数据中心液冷采用率有望从2024年的14%提升到2025年的26%。在中国，据预计2024年中国液冷数据中心市场将同比增长53%，市场规模将增长至236亿元。预计到2027年，随着AI系列应用的规模化落地以及液冷生态的日趋成熟，市场规模有望突破千亿大关。
　　中芯国际发布二季度业绩：中芯国际2025Q2收入22.09亿美元，YoY +16.2%，QoQ-1.7%，毛利率20.4%，同比上升6.5个百分点，环比下降2.1个百分点。归母利润1.32亿美元，YoY-19.5%，QoQ -29.5%。2025Q2折合8寸出货239万片，QoQ+4.3%，YoY +13.2%。产能利用率92.5%，2025Q1产能利用率为89.6%，去年同期为85.2%。资本支出18.85亿美元，QoQ +33.18%。2025Q3指引收入QoQ+ 5-7%；毛利率18-20%，按中值环比基本持平。
　　华虹公司发布二季度业绩：华虹公司2025Q2收入5.66亿美元，YoY +18.3%，QoQ+4.6%，毛利率10.9%，同比上升0.4个百分点，环比上升1.7个百分点。归母净利润795.2万美元，YoY+19.2%，QoQ+112.1%。2025Q2模拟与电源管理类产品营收增幅最高。2025Q2折合8寸出货130.5万，YoY+18%，QoQ+6%。产能利用率108.3%，环比提升5.6个百分点。公司2025Q3指引收入6.2-6.4亿美元，按中值QoQ+11.3%；毛利率10-12%，按中值环比微增。
　　投资建议：在全球算力基础设施智能化升级的背景下，数据中心绿色转型需求愈发强烈。目前服务器芯片功耗不断提升，从通用服务器到AI算力芯片，其功耗呈现指数级增长态势。液冷服务器凭借高效散热与节能的双重优势，成为数据中心运营商的首选方案。建议关注AI产业链的液冷环节产业链标的：英维克、中石科技、思泉新材、曙光数创、东阳光、高澜股份、申菱环境等。随着半导体市场缓慢走向复苏，智能手机等消费电子行业客户开始积极提前备货，工业和汽车领域也出现触底反弹的积极信号，国内两家FAB厂的产能利用率也继续保持饱满状态，建议关注FAB：中芯国际、华虹公司。
　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；地缘政治风险；国际贸易摩擦风险。