8月6日浦发银行发布2025年半年度业绩快报，公司25H1营收、归母净利润分别同比+2.6%、+10.2%，增速分别较25Q1+1.3pct、+9.2pct。公司持续调优资产负债结构，负债端多渠道、多场景拓宽负债来源，付息率下降明显；资产端信贷投放有力有效、结构优化，有效缓冲市场利率下行影响。公司净息差降幅收窄、趋势企稳，业绩增速环比提升，利润增长亮眼。浦发银行聚焦五大赛道，坚持风险控新降旧，维持增持评级。
　　信贷平稳投放，存款增长提速
　　浦发银行25H1总资产、贷款、存款规模分别同比+4.2%、+6.0%、+12.0%，增速分别较25Q1末-1.3pct、-1.6pct、+0.9pct，信贷增速略有下行，二季度单季贷款新增551亿元，略低于去年同期的1287亿元；上半年贷款新增2434亿元，略低于去年同期的2972亿元。从上半年社融数据表现看，整体信贷需求仍待修复，关注后续一揽子政策落地后经济修复情况。存款增长提速，二季度单季存款增长1240亿元，高于去年同期的699亿元。
　　不良稳步改善，拨备环比提升
　　浦发银行25H1末不良率、拨备覆盖率分别环比25Q1末-2bp、+7pct至1.31%、194%。近年来，浦发银行坚持风险“控新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度，风险压降成效显著，资产质量稳中向好。25H1末公司不良贷款余额737亿元，较一季度末减少6亿元，不良贷款余额、不良贷款率均较一季度末实现“双降”，拨备覆盖率环比提升，风险抵补能力持续夯实。
　　经营稳中向好，盈利水平提升
　　浦发银行25H1年化ROE为8.66%，同比提升0.32pct，盈利能力提升。2024年新董事长上任以来，提出以“数智化”为统领的战略安排，围绕“强赛道、优结构、控风险、提效益”经营主线，聚焦“五大赛道”，不断提升服务实体经济质效。公司经营焕然一新，业绩表现稳中向好。浦发转债将于25年10月到期，截至8月6日，距强赎价空间17.9%。6月中国信达旗下信达投资有限公司增持浦发转债117.85亿元并全部转股，提升公司核充率0.16pct；截至8月6日，未转股余额约361亿元，测算若全部转股有望提升核充率0.49pct，夯实公司资本，助力业务扩张，关注后续转债进度。
　　给予25年PB0.70倍
　　我们预计浦发银行25-27年归母净利润分别为499/558/632亿元（25-27年较前值基本持平），同比增速10.4%/11.8%/13.1%，25EBVPS 22.85元（前值23.56元），对应PB0.60倍。可比同业25EPB 0.59倍（前值0.51倍）。公司坚持风险控新降旧，应享一定估值溢价，给予25年目标PB0.70倍（前值0.56倍），目标价16.00元（前值13.19元），维持增持评级。
　　风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。