核心观点
　　一、出口韧性犹存，7月进出口都小幅加速。以美元计价，1-7月商品出口额累计同比6.1%（前值同比5.9%），出现了小幅反弹；进口额累计同比-2.7%（前值-3.8%），保持收窄降幅的趋势。7月商品出口额当月同比7.2%（前值5.9%），进口同比4.1%（前值1.1%），都保持了上升。7月的贸易差额为982.4亿美元（前值1,147.5亿美元）。我们提示，除了出口保持韧性，进口也持续改善，可能反映了内需的修复。
　　二、出口价格指数再次站上100。以HS2指数（上年同月=100）衡量，截至6月出口价格指数打到100.5（前值98.7），是2023年5月以来再次站上100；出口数量指数为106.7（前值107.7）；进口价格指数为99.3（前值99.2），进口数量指数为103.0（前值98.7）。
　　三、出口的产品结构：集成电路与汽车出口额继续加速。1-7月，机电产品出口额累计同比8.1%（前值8.2%），占出口额比重为60.0%；高新技术产品出口额累计同比6.0%（前值6.4%），占出口额比重为24.2%。从重点产品来看，1-7月集成电路出口额累计同比20.5%（前值18.9%），汽车（包括底盘）出口额累计同比9.7%（前值8.2%），自动数据处理设备及其零部件出口额累计同比0.0%（前值1.8%）；而家用电器出口额累计同比-0.4%（前值0.2%），手机出口额累计同比-10.5%（前值-8.5%）。其中，集成电路、汽车出口继续加速，家用电器出口增速转负，手机出口额增速仍为负。
　　四、出口的区域结构：对美继续降速，对欧盟、东盟增速上升。1-7月中国对美国商品出口额累计同比-12.6%（前值-10.9%），占中国出口总额比重11.8%。对东盟出口额累计同比13.5%（前值13.0%），占比17.7%。对欧盟出口额累计同比7.0%（前值6.6%），占比14.9%。对中国香港的出口额累计同比10.8%（前值10.8%），占比8.3%。对日本出口额累计同比4.4%（前值4.8%），占比4.2%。对韩国出口额累计同比-1.1%（前值-2.0%），占比3.9%。对印度出口额累计同比13.4%（前值14.1%），占比3.6%。对巴西出口额累计同比-3.0%（前值3.2%），占比2.6%。对俄罗斯出口额累计同比-8.5%（前值-8.4%），占比1.9%。东盟国家之中，1-7月中国对越南出口额累计同比20.7%（占比5.2% ）、对马来西亚出口额累计同比5.2%（占比2.8% ）、对泰国出口额累计同比22.6%（占比2.8% ）、对新加坡出口额累计同比2.5%（占比2.2% ）、对印尼出口额累计同比14.9%（占比2.2% ）。
　　投资建议
　　我们提示7月的进出口数据有一项不变和三项变化。不变的是在出口目的地多元化和产品结构升级趋势的支持下，中国出口仍然保持韧性。变化的一是美国7月Markit制造业PMI降至49.8%，是年内首次位于50%以下，可能导致中国对美国出口继续降速。二是出口价格指数自2023年5月以来再次站上100，可能有利于出口企业利润修复。三是进口也在进一步改善，可能反映了国内需求的逐步修复。
　　风险提示
　　（1）美国关税政策多变的风险；（2）全球需求恢复不足的风险。