3Q25指引超预期：2Q25收入77亿美元，Non-GAAP毛利率43.3%均超过我们预期和指引中位数。在不计入MI308收入前提下，管理层指引3Q25收入中位数87亿美元，高于我们预期。管理层提到，MI308出口许可仍在审批过程中，且发往中东主权客户HUMAIN的GPU产品（我们认为主要是MI350系列）或也需经过合规流程。
　　MI350系列开始上量，2H25数据中心或强劲增长：管理层重申数据中心业务或在2H25录得强双位数增长的指引。其中，MI350系列产品从六月开始向上量，管理层称MI355性能或超过GB200，但性价比或比GB200高40%。我们预测3Q25数据中心收入或达到41.1亿美元，其中GPU业务或超过20亿美元，贡献主要增长，而数据中心CPU业务抑或在3Q25环比继续增长。
　　上调目标价：考虑到3Q25收入强于我们之前预期，且在2H25快速上量，我们上调2025E/26E年收入预测至328/388亿美元(前值313/377亿美元)。管理层重申其对Instinct GPU产品的定价策略，即中短期以吸引更多客户。我们略微下调2026年毛利率，但保持2026年5.60美元NonGAAPEPS不变。我们看好MI400帮助AMD吸引更多用户的前景，维持买入评级，上调目标价到196美元，对应35倍2026年市盈率