核心观点：
　　海外方面，美国经济增长持续放缓，制造业长期处于萎缩区间，服务业表现低迷，就业市场也呈缓慢降温态势，同时，关税对通胀的影响仍待评估，通胀与就业平衡难度加大，市场对美国经济衰退担忧升温。美联储7月会议维持利率不变。在经济增长放缓、通胀黏性仍存、关税政策不确定背景下，美联储政策立场更趋谨慎，可能继续维持利率不变，直至经济数据提供更清晰的政策信号。欧元区经济呈现企稳复苏态势，服务业表现较为强劲，虽然制造业相对疲弱仍对经济形成负面拖累，但收缩速度已明显放缓，整体物价水平也稳定可控，但核心通胀仍具有黏性。欧央行7月会议维持利率不变，未来货币政策立场的调整将继续依据数据。在美欧谈判前景未明情况下，欧央行货币政策空间相对受限。欧元区经济复苏仍面临全球贸易摩擦加剧及地缘政治风险等诸多挑战，制造业恢复情况也需要持续关注。
　　国内方面，上半年国内宏观调控精准发力，消费成为经济增长的主要驱动力，服务业复苏加快，制造业升级与基建投资提供支撑，新动能加速培育，高质量发展取得新进展，进出口也保持稳中向好态势，经济运行整体平稳。但国内有效需求不足，房地产市场下行压力较大、部分行业产能过剩、以及全球贸易保护主义抬头、地缘政治冲突升级等内外部风险仍需关注。后续随着“两新”、“两重”政策持续发力、城市工作推进及“内卷式”竞争整治，国内经济有望持续修复回暖，质效双增。
　　总体来看，美国新一轮关税计划已成为最突出的市场扰动因素，美国及欧元区货币政策走向暂不明朗，市场担忧情绪升温。后续需密切跟踪美欧经济数据表现、海外贸易摩擦及地缘政治风险升级对大宗商品市场的潜在冲击。
　　后期关注/市场风险：海外经济走势及货币政策变化，美国关税政策演变，海外地缘政治风险变化，国内增量政策，终端需求情况。