事件：远东宏信发布2025年半年报。报告期内，公司实现营业收入173.36亿元，同比-3.79%；实现归母净利润21.64亿元，同比+3.77%；年化加权平均ROE为8.66%，同比+0.15pct。拟派发中期股利每股0.25港元，股利支付率约50%。
　　金融板块稳中有进，普惠金融放量增长。报告期内，公司金融与咨询业务收入同比+2.10%至110.90亿元，占总营收比重同比+3.68pct至63.67%。净利息收入恢复增长，同比+0.77%至59.46亿元；得益于计息负债成本率下降快于生息资产生息率，净息差同比+11bp至4.06%。公司持续深耕经济发达地区的长尾市场，普惠金融板块表现出色，生息资产净额同比+28.67%至221.92亿元，利息收入同比+124.10%至14.51亿元，占收入总额比例同比+4.76pct至8.34%，有效拉动整体金融业务增长。
　　产业运营板块承压但海外布局提速，增长动能有望逐步转换。报告期内，产业运营分部收入同比-12.64%至63.29亿元，其中宏信建发、宏信健康收入同比-10.72%、-15.49%至43.50、17.97亿元。宏信建发积极推进国际化战略，上半年完成首阶段对马来西亚THTong Heng 80%股权的收购，海外业务网点扩展至63个，海外地区收入占比同比+12.2pct至13.7%。收购标的为马来西亚本土最大综合性设备租赁企业，具备稳固的本地客户基础和较强盈利能力，有望带来协同效应，支撑海外市场长期增长，部分对冲国内周期性波动的影响。
　　资产质量稳定，资本结构优化。在严格的风险控制策略下，公司不良率有所下行，截至报告期末公司不良率为1.05%，较年初-2bp；拨备覆盖率维持平稳，截至报告期末公司拨备覆盖率为227.33%，较年初-0.45pct。公司对于普惠金融板块不良资产采取100%核销，保证整体资产质量的稳定。受益于2020年7月发行的可转债全部转股，普通股持有人应占权益增加20.8亿元，资产负债率较年初-0.40pct至83.65%，资本结构持续优化。
　　盈利预测：公司整体业绩平稳，金融板块恢复增长，产业板块短期承压，资产质量维持稳定；后续来看，普惠金融业务与产业运营国际化拓展有望持续提供增长动力。预计2025-2027年公司营业收入为389.25、409.04、433.58亿元，归母净利润为40.61、43.11、46.57亿元，摊薄EPS为0.85、0.91、0.98元，对应8月5日收盘价的PE估值为8.50、8.01、7.41倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境及政策大幅变动、海外扩张整合不及预期、资产质量大幅恶化