事件：8月1日，远东宏信披露2025年中期业绩。1H25公司实现营业收入173.4亿元/yoy-3.9%，实现归母净利润21.6亿元/yoy+3.8%，1H25平均ROE为8.66%/yoy+0.17pct；中期分红0.25港元/股，分红率50%。
　　普惠助推金融主业收入稳步增长、产业运营分部承压明显，拨备下降、投资收益助推净利润表现优于营收。1）分部业绩看，1H25公司金融分部、产业运营分部收入分别为110.9、63.3亿元，同比+2.1%、-12.6%；营收占比分别为63.7%、36.3%。2）金融分部方面，1H25公司融资租赁利息收入106.6亿元/yoy-0.4%，其中普惠金融业务贡献14.5亿元/yoy+124%；1H25公司咨询服务收入4.3亿元/yoy+167%。3）产业运营方面，宏信建发1H25实现营收43.5亿元/yoy-10.7%，净利润0.35亿元/yoy-86.8%，宏信健康1H25实现营收18.0亿元/yoy-15.5%。4）净利润表现优于营收：一方面上半年公司私募股权基金相关投资项目公允价值增长，1H25公司实现其他收益10.0亿元/yoy+64.3%；另一方面宏信建发等主体现金流好转、各类应收款项拨备下降，公司1H25资产拨备规模3.0亿元/yoy-53.8%。
　　金融业务：生息资产规模企稳回升，净利差同比提升。规模看，1H25公司投放流量保持稳定、适度拉长资产久期，生息资产规模企稳回升；1H25末公司生息资产净额2666亿元/较年初+2.3%。净利差看，得益于公司定制化产品及综合化服务策略推进、公司资产端收益率保持稳定，1H25公司生息资产平均收益率8.08%/yoy-0.03pct；融资端公司充分发挥融资多元化优势、新增融资成本下降，1H25公司计息负债成本率为4.02%/yoy0.14pct，净利差4.06%/yoy+0.11pct。资产质量看，1H25生息资产不良率1.05%/yoy+0.01pct，逾期30天以上生息资产比例0.90%/同比持平。
　　宏信建发：国内业务承压拖累净利润表现，海外第二增长曲线加速拓展。1）业绩看，公司国内业务供需格局未改观、高空专业平台等设备租金持续下滑，上半年业绩承压明显；1H25宏信建发实现营收43.5亿元/yoy10.7%，净利润0.35亿元/yoy-86.8%。2）国内业务看，面对国内设备租赁行业调整局面，公司从规模驱动转向精益管理，更加重视现金流表现、优化资产结构，上半年公司各类设备保有量、资本开支规模均下滑；1H25公司高空作业平台保有量为20.3万台/较年初-1.1%，材料类资产200.9万吨/较年初-6.2%，1H25公司资本开支8.2亿元/yoy-81%。3）海外业务看，25年以来公司海外网点、资产、管理体系逐步到位，已拓展海外国家大部分已形成头部规模,1H25末公司海外资产管理规模43亿元、设备超1.5万台；1H25宏信建发海外收入6.0亿元/yoy+720.0%/占比13.7%，海外净利润1.1亿元(国内净亏损0.8亿元)；公司后续将进一步加快海外拓展力度，下半年公司将开拓3-5个新国家市场。
　　投资分析意见：公司作为融资租赁龙头，一方面金融主业稳健成长、量价齐升，另一方面持续重视股东回报，上半年每股派息0.25港币/同比持平，未来派息率仍有稳定基础和继续提升空间，维持“强烈推荐”评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为40.1、41.5、42.9亿元，同比+4%、+3%、+3%，当前收盘价对应PB分别为0.63、0.62、0.60倍。
　　风险提示：国内宏观经济复苏不及预期；流动性收紧导致公司融资成本上升；政策变动风险