核心观点
　　收入有所下降，净利润小幅回升。公司2025年上半年实现收入总额174亿元，同比下降3.8%；实现归属于普通股股东净利润22亿元，同比增长3.8%。2025年上半年年化平均ROE8.7%，同比回升0.2个百分点。
　　资产规模保持稳定。公司2025年6月末总资产3638亿元，同比增长0.6%，较年初增长0.9%，规模保持稳定。其中贷款及应收款项期末余额为2671亿元，同比增长0.1%，较年初增长2.5%。租赁联合研究院数据显示今年6月末全国融资租赁合同余额较年初减少0.7%，整个行业处于收缩阶段，远东宏信表现略好于行业整体水平。子公司宏信建发规模稳定，2025年6月末总资产366亿元，较年初增加2亿元，其中海外地区资产增长19亿元。
　　净息差略微回升。公司2025年上半年生息资产收益率8.08%，同比略微降低3bps。上半年计息负债成本率4.02%，同比下降14bps，主要受益于市场利率下行。2025年上半年净息差4.51%，同比略微上升4bps。
　　产业运营板块毛利率回落。公司2025年上半年产业运营分部收入同比下降12.6%至63亿元，其中宏信建发收入同比下降10.8%至44亿元，主要受国内以支护系统、模架系统为主的材料类业务主动收缩影响。其他板块收入也都有所下降。2025年上半年产业运营板块毛利率21%，同比降低8个百分点，主要受宏观经济等因素影响，宏信建发毛利率下降。
　　期间费用率稳定。公司2025年上半年销售及行政开支、其他费用开支等占营业收入的比例在23%左右，基本上保持稳定。
　　资产质量处于较为稳定的水平。公司2025年6月末不良率1.05%，较年初下降0.02个百分点；关注率5.51%，较年初下降0.07个百分点。2025年上半年不良生成率0.47%，同比上升0.26个百分点，不过仍低于2022年同期、2023年同期水平，拉长时间来看比较稳定。期末拨备覆盖率227%，较年初基本持平。拨备计提力度减弱，信用成本率同比降低0.25个百分点至0.23%。
　　投资建议：我们结合中报数据小幅修正盈利预测，尤其是修正了股本总额，预计2025-2027年普通股东净利润42/44/46亿元（与上次预测值基本一致），同比增速8%/5%/4%；摊薄EPS为0.87/0.92/0.96元；当前股价对应PE为8.4/8.0/7.7x，PB为0.69/0.66/0.64x，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：若宏观经济低于预期可能对公司资产质量产生不利影响。