复盘与思考:
　　8月6日，股市上涨趋势不变，且成交小幅放量，但领涨板块再度轮动，债市空头情绪减弱，中间期限表现更佳，商品市场回归常态，仅剩“反内卷”品类独自起舞。
　　股市，资金博弈板块切换至军工、互联网、煤炭等领域，大盘板块涨幅收窄，上证指数、沪深300、中证红利上涨0.45%、0.24%、0.63%；中小微盘内部出现分化，中证1000、中证2000依旧是资金博弈的热点，单日上涨1.09%、1.19%，万得微盘股指仅上涨0.42%；双创概念延续温和涨幅，科创50、创业板指上涨0.58%、0.66%。债市，10年国债活跃券下行0.7bp至1.70%，30年国债活跃券则持稳于1.92%；10年国债期货主力合约几乎持平前一日收盘，30年合约则下跌0.04%。
　　国内商品方面，“双焦”与“双硅”延续强势，板块分化依旧。国内商品市场延续了昨日的回温势头，但行情热度进一步向少数板块集中，整体分化格局依旧。其中，具备强政策预期的“双焦”（焦煤、焦炭）与“双硅”（多晶硅、工业硅）板块，延续了领涨态势。焦煤再度大幅收高6.5%，多晶硅和工业硅也分别录得3.2%和3.6%的显著涨幅，而其他“反内卷”相关品种则表现平平，多数涨跌互现，纯碱、氧化铝等涨幅在2%以内，而铁矿石和烧碱则小幅收跌。当前阶段，资金或更倾向于追逐供给侧逻辑较清晰、政策确定性较高的品种。
　　本周连续上涨的核心驱动力，来自于宏观政策的进一步指引与产业层面供给收缩预期的不断强化。
　　宏观层面，昨日央行、工信部等七部门联合印发的《关于金融支持新型工业化的指导意见》明确指出，要“要推动产业加快迈向中高端，防止‘内卷式’竞争”，并“支持产业合理布局”。这是继政治局会议后，国家层面再次明确反内卷更侧重质量。
　　煤炭产业方面，市场不仅在交易山西倒查超产、陕西新增停产、国庆阅兵前限产等短期减产预期，也在消化276个工作日、年底保供政策退出等一系列可能重塑供应格局的传闻。而光伏板块的实际行动走得更快一些，继行业会议频开之后，光伏玻璃头部企业福莱特已于近日公开表示将主动减少供给。
　　随着价格的连续回温，部分品种期货相对现货的升水幅度再度扩大。当前焦炭、多晶硅、焦煤的期货价格已分别高于现货13.0%、7.0%和6.2%，分别较上周五+0.6%、+2.5%、+1.4%，而玻璃、螺纹钢和工业硅的期货贴水幅度较大，期货分别较现货价格低12.4%、4.6%和4.2%，分别较上周五-1.0%、-0.2%、+6.7%。
　　从期限结构来看，今日大部分“反内卷”品种仍维持“远月强于近月”的格局。焦炭、焦煤的远月合约分别较近月高出1.14%和0.43%，但值得注意的是，今日领涨的工业硅和多晶硅，其远月合约表现反而弱于近月。
　　当前市场正处在“强预期”与“弱现实”的博弈阶段。以“双焦”和多晶硅为代表的品种，其上涨包含了相对充足的供给收缩预期。当期货价格上涨过快，而现货提价速度不及预期时，市场情绪仍有可能出现反复。因此，尽管中长期“反内卷”的逻辑依然顺畅，但短期价格或维持宽幅震荡的运行态势，市场将持续在政策预期与基本面现实之间寻找新的平衡点。
　　债市方面，资金利率低位横盘，不过银行与非银成本略微走阔。今日仍处于跨月回笼时段，由于资金市场不存在明显的缺口，早盘央行常规续作1385亿元，净回笼1705亿元。连续回笼之后，今日非银资金利率小幅抬升，隔夜成本开于1.42-1.43%，且至下午2点30前均维持在1.40%之上，直至尾盘方才降至1.35%，7天资金利率则维持在1.45-1.49%区间。全天加权，由于DR001较低，几乎全天横盘于1.31%，R001稳定在1.35%，R007则为1.47%。
　　资金价格的稳态使得短端利率暂难出现强势行情。存单发行利率方面，大型国股行9个月至1年期存单价格保持在1.62-1.63%区间，1个月、3个月发行利率则为1.49%、1.52%，较过去几日变化均不大，这也使得二级存单难以明显下行。1年期国债收益率继续徘徊在1.35%附近，距离7月低点仅剩1bp，3年期国债收益率小幅下行1bp至1.43%，较7月低点仍有5bp左右空间。
　　长端行情较为平淡，全天大致分为“快下”与“慢上”两段。早盘的快下主要与中证报文章内容相关，金融时报常驻专家在接受采访时提及了后续央行恢复买债的可能性，债市相应释放多头情绪。不过午后股市再度走强，中断了债市日内下行趋势。关于央行买债操作，我们倾向于，在长达七个月的暂停期过后，常规的中长期资金投放通过买断式回购、MLF完成即可，央行重启买债可能需要对应特殊事件，为市场注入更强的信心。
　　对于国内市场而言，今年最大的预期差，可能就是“股市可以一直涨”。整个上半年，债市投资者一直在适应“新的”股票投资节奏，当时间来到下半年，不轻易看多似乎成为债市的新习惯。从近期的机构行为来看，尽管10年、30年国债收益率仍在1.70%、1.92%之上的高点，存在超调的可能性，但基金、券商自营等交易盘始终相对谨慎。不过，当市场普遍维持谨慎的时候，机会或也在酝酿。短期内债市可能还在等一个值得做交易的故事，而8月8日第一批缴税券上市，如果新