公司发布25H1正面盈利预告，上半年实现营业收入30.5亿元，同比增长37%；实现归母净利润7.9亿元，同比增长215%。
　　游戏与Taptap平台均贡献增量。(i)自研游戏《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》及《火炬之光：无限》表现强劲，推动集团的收入增长，进而改善毛利率;(ii)尽管APP平均月活跃用户同比维持大致稳定，但受广告算法的改进及用户参与度提升所带动，TapTap于收入及利润方面均取得持续增长;(iii)上述部分增长被若干现有游戏的收入减少及绩效挂钩薪酬增加造成的影响所抵销。
　　自研精品游戏取得突破，后续储备产品可期。老游戏方面，24H1，公司自研放置类MMORPG新品《出发吧麦芬》上线，在iOS游戏畅销榜中国大陆区最高达到第4，成为公司排名表现最佳产品，且外服上线持续增厚流水。24H2，公司自研生活模拟类新游《心动小镇》上线，社交属性带动大量人气，对公司游戏产品及TapTap平台扩圈产生重大作用，近期该游戏上线一周年版本，小马宝莉IP联名活动。25H1已上线《RO初心服》东南亚及港澳台。新游戏方面，6月5日上线的都市异能题材策略回合制游戏《伊瑟》国际服表现优秀，国内定档9月25日全平台公测；仙境传说IP续作开放世界MMO《仙境传说RO：守护永恒的爱2》将于12月开启首测，预计该游戏将于明年公测。代理游戏方面，Steam上好评如潮的《火山的女儿》移动端独家登陆Taptap，25Q3开启不限号测试；Steam西幻逆后宫乙女视觉小说《灾厄黑龙与谎言公主》手机移植版本，目前已在TapTap独家开启了试玩DEMO；三维立体音游《Arcaea》国服版本，预计将于2026年夏季TapTap独家上线。
　　Taptap开始进入PC市场。25年7月的Taptap游戏节，除《异环》《伊瑟》等跨端游戏外，本次另有《明末：渊虚之羽》等13款PC游戏登陆发布会，前期公司也已上架了Taptap PC端，开始进入PC市场。
　　TapTap平台持续扩张，AI技术有望赋能效率提升。24年TapTap MAU达到新高4400万，收入增长至15.78亿元。“不联运&零分成”的原则打破了传统下载渠道对流水高比例分成的惯例，吸引众多开发者入驻，获得玩家广泛青睐；实现“平台+游戏”双轮驱动，与《心动小镇》发行紧密合作，为平台带来了大量新用户和更广泛的品牌认知。预计25年TapTap货币化率将保持平稳，且随着AI技术的发展与应用，TapTap广告营销效率及广告主ROI有望持续提升。公司已完成AIGC服务TapSight备案，在TapTap中加入AI问答模块并接入DeepSeek，相较传统搜索效果更好，提升用户留存率，为游戏选择体验、社区用户活跃等多方面带来提升。
　　维持“强烈推荐”投资评级。游戏部分，《出发吧麦芬》《心动小镇》25年均有新服上线贡献流水增量，26年还有多款储备产品待上线；受广告算法的改进及用户参与度提升所带动，TapTap于收入及利润方面均取得持续增长。考虑公司游戏业务表现超预期，我们上调25-27年公司营收预测至67.16/77.24/85.73亿元，归母净利润16.4/19.7/22.8亿元，对应PE分别为19.0/15.9/13.7x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新游戏表现不及预期、老游戏流水下滑风险、TapTap平台扩张不及预期等。