核心观点
　　国内安评龙头之一，优势突出。公司主营创新药研究外包服务，在临床前安全性评价领域已跻身国内第三，竞争优势突出：1）背靠央企资源丰富。作为国药集团旗下央企，背靠医工总院，在集团内部业务合作、产学研融合发展等方面具备优势；2）核心团队专业资深。带领公司在国内外创新药研发规则、GLP国际标准认证、毒理学技术趋势等方面走在行业最前列；3）资质齐全。作为国内最早同时获得NMPA、OECD和FDAGLP检查认证的企业之一，具备国际化服务能力；4）创新经验丰富。围绕新靶点、新分子和新技术进行研发突破，拥有业内稀缺的放射性药物影像评价技术平台，并布局AI、类器官等前沿技术。截至24年底，公司已协助完成近200个创新药的研究服务，全面覆盖小分子、双（多）抗、ADC和放射性药物等。
　　 CRO海外需求有所回暖，国内开启上行周期。从全球看，24年创新药一级融资和新开管线触底反弹，25Q1继续改善，海外需求回暖；从国内看，24年一级融资还在筑底，BD金额再创新高，管线稳健增长。但是，随着今年港股IPO持续火热及科创板第五套上市标准重启，二级市场IPO提供资金退出通道将会扭转一级市场融资信心。随着国内一二级市场融资边际改善、创新药国内商业化和海外BD共振，国内药企将有能力和意愿进行创新药研发，CRO有望开启上行周期。
　　强链补链，践行一站式服务&国际化战略。24年以来，国家释放两大政策红利：一是商保和丙类目录为国内创新药市场带来可观的长期需求增量；二是A股上市公司尤其央企迎来并购整合政策机遇期。我们认为，随着未来国内CRO行业景气上行，公司推进补链强链&国际化战略，加速并购整合和业务出海，未来成长空间广阔。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2025-2027年EPS分别为0.99、1.16和1.42元，由于公司安评业务竞争优势突出、并践行一站式CRO服务&国际化战略，未来成长空间大。根据可比公司2025年平均估值，给予当年52倍市盈率，对应目标价为51.48元，首次给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业增速不及预期风险；国内外医药行业政策风险；技术迭代风险；实验用猴供给短缺和价格波动风险；资产信用减值损失风险。