公司25年1-6月业绩预告，上半年公司实现收入约24.0-25.5亿元，同比下降38.3%~41.9%，预计归母净利润同比下降23%~24%，预计经调整净利润同比下降39%~40%。上半年受外部环境、政策及同期高基数影响，公司业绩同比下滑。25H1公司根据行业需求形势，稳健当头，适当放缓打款和发货节奏，推出针对性战略单品，加快渠道周转，预计下半年将采取更多针对性措施应对外部经营压力。展望看，公司品牌端具备独特的基因与多元化的营销体系，区域与产能扩张有望不断落地。维持“买入”评级。
　　主动释放压力，重视渠道健康
　　据公告，公司上半年实现收入同比下降38.3%~41.9%，受酱酒行业持续跌价影响，我们预计公司核心产品如珍30、真实年份酒等产品动销受到一定影响，珍30、珍15价格略有承压；李渡、电商、高档事业部等表现靠前；公司主动控制回款和发货节奏，重视渠道健康。同时，公司2025年H1归母净利润约5.7-5.8亿元（同比下降23~24%），经调整净利润约为6.1-6.2亿元（同比下降39%~40%），综合考虑预告区间中值水平，公司上半年经调整净利率约为24.9%（同比+0.3pct），预计系主动结构调整及费用优化影响导致盈利能力略有提升。
　　战略产品推新，积极应对外部压力
　　面对外部环境和需求下滑压力，公司积极应对：1）推出新战略性旗舰产品。公司近期推出新品珍10布局大众喜宴场景，6月推出战略旗舰产品“大珍·珍酒”布局高线次高端价格带，完善公司价位带，预计下半年报表端可带来可观销售贡献。2）巩固现有旗舰产品竞争地位。采取周密的销售政策，并加大力度深化现有旗舰产品在核心区域市场的渗透率，加速渠道周转，稳定经销渠道的价格体系。3）捕捉增量消费需求。将加快开拓新兴消费趋势及消费场景，如中端和次高端价位产品及针对生日、婚宴宴席场景的产品。
　　坚持长期主义，维持“买入”评级
　　公司重视渠道健康，坚守长期主义，积极适应行业需求变化。但鉴于未来行业需求复苏节奏仍有不确定性，且公司珍酒和李渡系列均以聚焦次高端及以上价位带为主，当前行业背景下，该价格带未来发展仍存在不确定性，故对珍酒和李渡等代表产品的营收预测进行下调；其湘窖、开口笑产品定位以大众价位为主，受影响相对较小，营收预测下调但幅度小于珍酒、李渡等产品，则25-27年收入预测-27%/-27%/-27%，预计25-27年EPS 0.34/0.38/0.44元（较前次-30%/-29%/-30%），参考可比公司25年平均PE 22x（Wind一致预期），给予25年22x PE，目标价8.04港元（前次9.66港币，对应24年17x），“买入”。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题